事件

2023 年7 月10 日，燕塘乳业发布2023 年半年度业绩预告。

投资要点

业绩超预期，Q2 延续高增态势

根据业绩预告，预计2023H1 归母净利润0.87-1.01 亿元（同增50%-75%），扣非0.88-1.03 亿元（同增50%-75%）。其中2023Q2 归母净利润0.58-0.73 亿元（同增54%-93%），扣非0.59-0.74 亿元（同增57%-96%）。业绩增长超预期，主要系：1）深耕传统渠道，加大力度开拓新渠道；2）持续推动精细化管理，降本增效、优化产品结构等。

加速渠道下沉开拓市场，盈利能力有望提升产品端，上半年推出新广州浓缩酸奶等4 款新品，以低温奶为主，低温奶利用区域品牌优势提高新市场开拓速度；常温奶加速省内渠道下沉以及开拓新经销商，同时结合南方特色推出时尚养生产品差异化竞争。渠道端：积极推进全渠道覆盖，大力开拓社区生鲜店，加强电商、新零售渠道开发力度；整合门店、到户、直播、自售机等直营业务。成本端：

原奶价格整体有望保持低位，与战略合作牧场通过一年一签购销合同提前锁定价格，费用今年预计平稳投放，盈利能力同比有望提升。

盈利预测

预计2023-2025 年EPS 为1.03/1.51/1.98 元，当前股价对应PE 分别为21/15/11 倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、原材料上涨风险、新品增长不及预期、竞争进一步加剧等。