板块回顾：食饮行业22Q1食饮板块在主动权益基金持仓中持股市值占比12.6%左右，仍属超配。22H1板块收益-4.28%，位列11位，疫情冲击了白酒、啤酒等社交品需求预期，引发消费场景限制及居民端消费能力与信心受损的担忧，大宗原材料成本上涨则压制了大众品2022年盈利预期。

虽然外部环境存在不确定性，但随着相关稳增长政策落地和效果的显现，经济金融数据已出现逐步好转，疫情导致的场景限制及就业压力将逐步缓解，我们认为更应重视行业长期发展的趋势和规律。

第一，消费升级仍是主要矛盾，与消费分层特征并不冲突。消费市场是多层次、不均衡的，疫情扰动与经济承压使得消费分层特征更加凸显，但消费升级仍是主要矛盾，且呈现区域梯次升级特征，大众品或出现一定“平替”现象，但美好生活追求下的品质升级将持续。

第二，以白酒为代表的社交品商业模式优秀，好品牌、好生意、好管理仍是优选公司的三条主要标准，飞天茅台3000元价格天花板是高端确定性、次高端高成长、地产品牌的结构升级的重要支撑点，短期内行业存在22Q1收现比下降及22H1动销放缓、库存累加及酱酒品类量价承压现象，但主流品牌主销产品价格链条稳定，相较于2013年周期企业具备更强的抗风险能力，且5月以来渠道货物周转率逐步提升，虽22Q2业绩承压（淡季销售占比15-20%），预计对品牌全年销售的影响可控，另外，我们测算基建投资周期相对于白酒消费有3-5个月的传导期，预计三季度白酒需求将逐步提振。长期来看，我们需要关注年轻一代社交场景和社交行为的变化对白酒消费的影响。

第三，成本转嫁能力与成本控制能力是大众品公司重要的判断标准，优选具备行业定价权和有规模化优势的企业。大众品公司多采用成本定价方式，大宗原材料的上涨压制公司业绩，阶段性关注对包材类、油脂类、大豆及糖类等成本端边际下降品种，当然定价锚定在于国际煤炭与原油价格。

基于以上，22H2推荐关注4条关键线索：场景修复与吨价提升、国企改革、成本下降、供给改善与渗透率提升的品种。

板块推荐上社交品优先，白酒、啤酒、餐饮链条（调味品、速冻食品、预制菜等）、乳制品、休闲食品等。

白酒推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、舍得酒业、古井贡酒、洋河股份、迎驾贡酒，关注酒鬼酒、水井坊，老白干、金徽酒。

啤酒推荐：青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒，关注华润啤酒。

大众品推荐：安井食品、海天味业、千味央厨、绝味食品、天味食品、立高食品、安琪酵母、东鹏饮料、甘源食品等。

风险提示：疫情导致消费场景及出行受限，影响社交消费升频；经济刺激政策效果不达预期；大宗原材料价格高位震荡或大幅上行，加重大众品企业成本负担；提价传导不畅导致销量受损；食品安全问题及限制性产业政策出台。