今年板块延续19 年戴维斯双击走势，明年把握基本面修复及提价两大主线回顾今年板块走势，板块基本延续2019年尤其是19H1“戴维斯双击”行情，估值抬升仍是行情的核心推动因素。展望2021年，我们认为食品饮料大部分子行业将在疫情冲击低基数基础上实现需求端的显著恢复；此外为应对疫情，全球开启量化宽松局面，预计全球范围内定价的大宗原材料将大概率进入价格上行通道，将大概率推动基础通胀触底走高。总结来说，我们认为，如果新冠疫情在国内不发生大范围反复，预计低基数效应下的基本面修复及通胀大概率稳步走高背景下的提价预期将有望成为明年的两条行情主线。主线一：基本面修复——疫情冲击下受损明显的行业预计将逐步进行基本面修复，以白酒、乳制品板块为重点关注；主线二：提价预期——原材料、包材成本上升预计将推动部分行业兑现提价预期，以啤酒、调味品板块为重点关注。

白酒：明年行业大概率仍处景气上升周期

高端：结构性供不应求将持续支撑高端白酒批价、引领牛市格局。茅台供不应求局面将持续演绎支撑批价维持高位，高景气度大概率延续。次高端：把握两大行业发展趋势。趋势1：扩容与马太效应具备确定性，次高端价格空间打开+酒企积极布局+消费升级，价格带与容量双扩容具备确定性，重视低基数下2021年高业绩弹性机会；趋势2：酱香热，次高端酱酒在价格与香型上符合消费者对酱酒认知，同时承接茅台外溢需求；大众酒：分化中把握三条主线：1）核心市场所在区域的增长潜力，白酒需求能否持续增长；2）企业运营能力，能否做到“人有我优”；3）战略规划目光的时间跨度，企业是否着眼长远发展。

啤酒：行业成本压力走高，加速高端化时点已至行业发展已进入新阶段。行业产量于2013年见顶，萎缩趋势或难以逆转，在此基础上竞争格局趋稳、竞争激烈程度趋缓，结束跑马圈地后各啤酒企业的竞争侧重点从营收端转移至利润端，提高产能利用率、释放盈利空间成为发展主线。

成本上行催生提价窗口，加速高端化正在路上。2021年大麦与包材成本同比上行是大概率事件，随着疫情影响淡化、动销恢复，成本上行或将复刻2018年催生行业提价窗口，在啤酒高端化成为行业趋势的未来，应关注企业在产品高端化过程中的主观能动性，重视产品、渠道和市场方面公司的战略举措。

乳制品：成本端压力仍在，行业竞争有望持续趋缓成本端：原奶供应仍然吃紧，成本端压力持续。今年疫情影响基本结束后，原奶供给恢复速度仍落后于下游需求恢复速度，原奶供求缺口显现，行业抢奶现象明显，成本端承受压力显著。上游布局方面，两强加剧奶源布局争夺战，奶源进一步向头部企业集中。市场格局：后疫情时代预计两强竞争将整体趋缓，但局部对位竞争仍将维持高位。20Q3出于对利润的追求，两强均主动降低费用投放。此外，20Q3出现行业性缺奶，且奶价有所上行，也在供给端客观限制了买赠活动的开展。成本压力叠加自身意愿，行业竞争热度均有进一步下滑态势。

从未来2-3年周期维度来看，未来行业竞争将逐渐趋缓将是大概率事件。

调味品：提价预期与需求修复是2021 年核心投资逻辑提价预期：2021年在成本上涨与需求复苏交织的背景下，调味品行业系统性提价预期强烈，并且提价窗口期大概率在21Q2之后，建议把握提价当季度拔估值推动的上涨行情。需求修复：由于低基数效应与餐饮回暖，我们判断2021年以B端渠道为主的企业收入端弹性较大，建议对相关公司予以更多关注，但是不宜对利润端弹性预期过高（包材成本下降与控费导致2020年净利率上升）。竞争放缓：基于成本压力与需求修复的背景，我们判断明年竞争态势将稳步趋向放缓，但节奏上判断是前紧后松，而以长时间维度来看，龙头在强烈的收入导向下终将回归高费用投放，行业集中度提升的大趋势不可逆。

肉制品：成本压力得到缓解，头部企业逆势扩张成本端，受鼓励政策及利润驱动，生猪存栏量、出栏量等指标大幅好转，猪价大幅回调，进入下行趋势；受2020年肉鸡供给扩大，引种量大幅回落影响，鸡肉价格进入宽幅震荡；鸭价小幅回落。肉价下调利好下游肉制品企业成本端。

企业经营方面：双汇加大进口肉采购，有效控制肉制品成本；疫情期间，卤制品企业利用行业整体不景气时机，逆势扩张门店，为未来发展打好基础。

风险提示

疫情或其他因素导致宏观经济增长不达预期、上游原材料价格异常上涨、食品安全风险以及其他不可预测风险等。