事件

电光科技发布2023 年年报：2023 年公司实现营业收入13.74 亿元（同比 +11.68% ） ； 归 母 净 利 润 1.20 亿元（同比+32.76%）；扣非归母净利润1.09 亿元（同比+34.91%）。

投资要点

防爆电器政策刚需，加码智能化矿山

我国煤矿百万吨死亡率在2022 年稍有反弹，回升至0.054，国家将在2024 年5 月1 日起施行新《煤矿安全生产条例》，积极展开煤矿安全生产先进技术推广和智能化开采，对煤矿安全设备提出刚性要求，预计到2025 年我国防爆电器市场规模增长至124 亿元。公司作为国内煤矿防爆电器龙头企业，拥有先进的矿用防爆电器技术以及完整的产品线，为煤炭客户提供安全、高效的智能矿山解决方案。2023 年公司防爆电气业务实现营收9.21 亿元，同比增长10.50%；高附加值智能化装备产品收入同比增长31.09%，毛利率50.81%，同比增长1.21pct。

煤炭行业上行周期可期，行业集中度加深，设备更新改造加快步伐

2023 年火电发电量同比增长4.1%，叠加中美煤炭库存周期接近底部，国内外补库周期共振下有望带来煤炭需求改善。

2024 年3 月国内煤炭开采行业固定投资完成额累计同比增长32.9%，煤矿企业的盈利效应逐渐向好，且随着上一轮去落后产能，全国煤矿数量减少、规模变大，行业趋于集中。公司在矿用防爆领域竞争对手少、客户黏性高，在该阶段更利于抢占更多的市场份额。同时在国家发展改革委印发《煤矿安全改造中央预算内投资专项管理办法》以及七部门推动工业领域设备更新的一系列政策下，我们预计煤炭上行周期配合设备更新周期有望进一步加强公司主营业务的增长。

永磁电机盈利高增，未来收入利润双释放

自收购永磁电机制造商新四达后，公司盈利能力显著提升。

新四达多次入选国家节能产品推荐目录，为河北省专精特新“小巨人”企业，其11KW-18.5KW、90KW 功率产品获得了独家煤安生产许可；2023 年新四达又取得了全国首台首张最大功率的（710KW）永磁电动滚筒防爆证、煤安证。基于永磁电机的能效和体积优势以及电光科技在矿用方面的资源整合，永磁电机渗透率有望迎来质的飞跃，预计公司驱动设备在未来三到五年内将成为支撑性业务，收入占比有望达到50%。

盈利预测

预测公司2024-2026 年收入分别为16.28、19.82、23.98 亿元，EPS 分别为0.45、0.60、0.77 元，当前股价对应PE 分别为16、12、9 倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

行业竞争加剧风险；煤炭产业周期变动，下游需求不及预期；永磁电机系列产品不及预期风险。