投资要点

事件：电光科技于8 月21 日发布2017 年半年度报告，报告期内公司营业收入为3.16亿元，同比增长25.72%；营业利润2431.30 万元，同比增长6.57%；归母净利润2366.95万元，同比增长19.19%；归母扣非净利润1826.16 万元，同比增长17.42%；基本每股收益0.07 元。

公司制造主业分为两类业务，矿用防爆电气设备营收增长明显，电力设备受周期影响发展较缓，整体营收水平上升15.31%，达到2.90 亿元。受国家供给侧改革和去产能影响，煤炭价格回暖，相关企业业绩好转，公司矿用防爆产品业务有明显反弹。子公司的防爆电器业务同比大幅上升，销售额增长48.75%。具体产品中，电磁起动器类、高低压馈电开关类、变电站类的营业收入同比分别增长81.42%、52.65%、122.49%，相应营业成本同比增长83.83%、54.95%、122.99%。毛利率水平同比轻微下降。电力设备制造板块营收和利润出现下滑，营收同比下降32.39%，毛利率同比下降4.83%。

主要原因为电网改造工程具有周期性特点，目前进入年份差异阶段，部分配套工程尚未施工完成，各电网去年订购产品尚未安装到改造工程，业务量有所下降。

教育产业开始发力，盈利能力即将体现。报告期内，教育产业营收2601.51 万元，占总营收额8.23%。公司去年收购雅力科技公司、佳芃文化公司，报告期内投资9000 万收购义乌启育公司100%股份，迅速进入国际教育培训市场及高端早幼教领域。雅力科技公司主要针对国际教育培训和出国留学领域，将于17 年新增2-3 个教学点，由于对新增校点进行投资，招生费用、新增校点教师储备费用相应增加，上半年出现暂时性亏损，预计第三季度学生收费开始后将逐步盈利。义乌启育公司及佳芃文化公司主要瞄准幼教市场，计划于江浙沪地区开展早幼教资源整合和扩张。义乌启育公司在5 月份开始纳入公司财务报表合并范围，佳芃文化公司上半年新开设2 个早教机构，预计9 月份开始运行。此外，公司于报告期内成立了全资子公司上海电光教育科技有限公司，进一步占领国际教育及高端早幼教领域市场份额，并增强对教育产业板块的管理。

主营业务优势显著，教育业务前景可期。公司主业具有技术水平领先、规模领先、产业链完整、品牌效应明显、管理团队有效等竞争优势。在行业中有较高影响力，是矿用防爆设备的行业标准起草单位之一，具有稳定客户源，盈利水平值得信赖。教育业务上，公司较早开始教育产业资本化运作，团队经过两年的积累，目前拥有一定的国际化教育和早幼教发展的基础。公司通过丰裕教育产业基金对国际教育及留学相关标的进行投资布局，目前已形成以雅力科技公司为中心的“国际教育生态链”的发展模式。幼教方面，公司已完成对上海佳芃公司和义乌启育公司的收购。

盈利预测与风险评级：公司具有“夯实主业、双轮驱动”的发展基调，将坚持专用设备制造，继续保持领先企业地位，随着电力行业度过周期低谷，盈利能力还将进一步发展。在教育板块，采用内生和外延方式扩大现有的教育体量，随着学校继续开设，学费收取，教育业盈利能力可以期待。预计公司17-19 年EPS 分别为0.17/0.20/0.25元，对应目前股价PE 为86/70/56 倍，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：宏观经济下行，主业发展不如预期、并购整合效果不如预期