投资要点

事件：（1）公司于2017 年4 月26 日发布2016 年年报和2017 年一季报：2016 年公司实现营业收入6.18 亿元、同增17.07%，归母净利润3853.62 万元、同减28.86%，扣非后净利润2973.99 万元，同增15.81%，EPS0.12 元。（2）2017Q1，公司实现营业收入1.17 亿元、同增19.63%，归母净利润486.72万元，同增10.45%，扣非后净利润472.27 万元、同增19.06%，EPS0.02 元。

（3）丰裕优选基金拟以2,000 万元收购喜周教育51%股权。（4）丰裕精选基金拟2,560 万元参与斗宇文化的设立，股权比例64%。

雅力科技完成业绩承诺，教育业务盈利能力强。雅力科技自2016 年9 月开始并表，9-12 月收入2411.28 万元、净利润1101.71 万元、净利率45.69%，扣非后净利润1075.96 万元，完成1000 万元的业绩承诺。佳芃文化自2016 年12 月开始并表，12 月收入171.62 万元、净利润109.91 万元、净利率64.04%。

原有业务电力设备增长强劲。扣除教育行业雅力科技、佳芃文化并表，原有业务收入5.93 亿元、同增12.18%，贡献净利润3081.46 万元、同减约43%，主要是2015 年转让资产实现2231.9 元非经常性损益所致。盈利能力略有提升，毛利率提高0.36pct 至33.25%。

17Q1 教育业务处于淡季，净利润贡献有限。考虑上半年一般是教育业务的淡季，预计2017Q1 雅力科技微亏、佳芃文化微盈，教育业务总体微亏。因此，2017Q1 净利润主要由原有业务贡献。

投资建议：公司原有业务中电力设备增长强劲；教育领域，以国际化教育和高端幼教为主线的布局逐渐完善。管理层转型动力较强，预计内生稳定增长及教育领域外延动作将持续提升教育业务业绩贡献以及公司整体盈利能力，预计2017/18/19 年净利润0.60/0.71/0.78 亿元，其中原有业务贡献0.36/0.41/0.45亿元，教育业务贡献0.24/0.30/0.33 亿元，对应EPS0.19/0.22/0.24 元，目前股价对应估值85x/72x/66x，下调目标价至17.71 元，维持“增持”评级。

风险提示：原有防爆业务、电力设备业务增速不达预期，教育行业内生增速不达预期。