电光科技是中国防爆电器行业领先的服务商,主营业务为矿用防爆电器设备的研发、设计、生产和销售,主要客户为煤炭生产企业。公司从2015 年开始布局国际教育领域,完成现金收购雅力科技65%股权,参投教育产业基金孵化教育标的。我们预计公司2016-2018 年每股收益为0.11 元、0.13 元、0.15 元,首次评级给予买入评级,目标价22.00 元。

支撑评级的要点

下游行业低迷谋求发展,改善客户结构+外延拓展电气设备业务。公司原主要客户是煤炭生产企业,近年来受到我国经济放缓的影响,煤炭行业景气度持续下滑。为了应对市场变化,公司将产品推广至石油化工、厂用防爆、船用领域,公司已取得总后供应商资质,有望将防爆产品拓展至军工领域。2015 年8 月,公司收购电气设备公司达得利、泰亿达,与公司原有主业形成协同,成为公司业绩主要增长点。

以高端国际教育为主线,产业链不断完善。公司完成收购雅力科技65%股权,教育产业基金先后投资纽班文化28%股权、纽菲尔德8%股权。公司及产业基金投资教育标的的内在逻辑是不断完善国际教育版图。惟乐教育不仅为国际教育提供课程体系支持,还有效形成前端低龄入口。纽菲尔德在游学和出国后服务方面具有竞争优势。雅力科技以轻资产模式开展国际化教育培训,并向B 端和C 端客户提供出国留学咨询/中介服务。上市公司+产业基金双轮驱动共同发力,公司并购整合教育标的进程或将提速。

评级面临的主要风险

国际化教育校点招生情况不达预期;电气设备业务不达预期。

估值

公司转型国际教育动力十足,收购雅力科技65%股权落地,未来持续外延节奏可期。雅力科技有望在拓展校点+提升招生规模的基础上迎来业绩显著提升。预计公司2016-2018 年每股收益为0.11 元、0.13 元、0.15 元,首次评级给予买入评级,目标价22.00 元。