投资要点

1. 公司概述:坚定转型教育,防爆电器龙头企业迎第二春。

公司是创建于温州乐清的矿用防爆电器龙头。2015 年以来,公司先后控股、收购中灵网络、雅力科技、乐迪科技、幽兰网络、纽菲尔德等教育公司,布局教育产业,并成立了教育产业基金。公司是创建于温州乐清的矿用防爆电器龙头,产品涵盖有矿用防爆、厂用防爆、电力设备、应急救援、监测监控等。由于传统主业下游景气度下滑,公司积极进行主业调整和战略升级,收购泰亿达和达德利实现经营产品多元化发展。同时,2015 年以来,公司先后控股、收购雅力科技、乐迪科技、纽菲尔德、上海惟乐等教育公司,并成立了教育产业基金,聚焦教育产业战略转型,切入国际教育布局教育产业增强公司可持续发展能力。

2. 国际教育行业:消费升级+政策加码,千亿市场待挖掘。

公司战略转型率先切入国际教育领域。由于中外教育差距短期难以缩小,同时大城市校际差距明显且择校成本高,国际教育行业发展提速。受消费升级和政策加码等驱动因素的影响,国际教育呈现两大趋势,从总量上来看,消费升级带来的留学人数渗透率提升;从结构上来看,低龄化趋势将大大提高产业附加值。受益于人数增长及ARPU 值提升,国际教育市场景气度上升,2016 年市场空间有望达到3000 亿元。

3. 公司外延提速,夯实国际教育产业链

目前公司已经低估值收购了四个教育标的,布局教育产业链。其中雅力科技和纽菲尔德立足出国留学领域,乐迪网络做线上教育平台的开发,其拥有独家的McGraw-Hill 教学内容的授权并可进行二次开发,上海惟乐致力于为国际化课程和K12 教育培训提供全方位的支持与服务。此外,公司还通过教育产业基金参投了胡彦斌的音乐学院纽班文化,积极布局音乐等特殊教育领域,丰富教育体系。

4. 投资建议:

保守估计,2016-2017 年预计防爆产品的净利润及收购的泰亿达和达得力总共贡献6500-7500 万净利润,传统业务增速稳定。暂不考虑新的外延扩张,教育标的的备考业绩达到4480 和7917 万。预计2016-2017年公司摊薄EPS 分别为0.31、0.41 元,对应PE 分别为58X、44X。我们认为,留学教育行业景气度持续上升,公司积极布局,产业链多点卡位,是非常优质的国际教育标的。此外,民办教育促进法的继续推进将加速教育标的资本化进程,公司也有望继续通过兼并收购的方式沿着产业链进行横向拓展和纵向延伸,因此公司应该享受一定的估值溢价,首次覆盖给予“推荐”评级。

5. 风险提示:

收购相关标的通过证监会审核的风险,教育业务整合不达预期的风险等。