继续寻找结构性医药机构

医药行业投资目前的几个重要思考维度：

基金持仓医药偏低：Q2医药目前是基金低持仓（2017以来年新低，全部基金10.1%），并且基金持仓相对集中在医疗服务，Q2医药基金持仓中药的比例环比+1.88P达9.4%；

业绩受疫情影响：业绩来看，22H1全部行业收入增长10.33%，归母利润同比增长7.36%；原料药、血液制品、药店、医疗设备、体外诊断、诊断服务、研发外包、医院等均在2022年中报中保持利润的正增长，其中体外诊断和诊疗服务明显受益于疫情，引发市场对业绩持续性的担忧；疫苗在2021年新冠疫苗高基数下2022H1业绩承压；医疗耗材等则因为医院常规运营异常而影响较大。

医药行业整体估值：截止9月2日（本周五），医药生物行业PE（TTM，剔除负值）为27X，位于2012年以来“均值-1倍标准差”以下，比2012年以来均值（36X）低8.7个单位。

政策：脊柱全国集采推进、江西等12省联盟的IVD肝功生化试剂、福建省联盟电生理集采、福建省联盟吻合器集采等。

投资观点：寻找结构性的医药投资机会

建议关注：

（1）自上而下（只需要考虑国内市场特点、国内特色、内循环）：中药、医疗基建、医疗消费、创新药及产业链；

中药（强品牌3个+中药创新药3个+特色中药2个）：广誉远（强品牌+国企改革）+新天药业（中药创新药）、康缘药业（中药创新药）、以岭药业（强品牌+中药创新药）、桂林三金（特色中药+业务重估）、同仁堂（强品牌属性）、华润三九（强品牌属性）、。

医疗基建：康复板块，伟思医疗（磁技术龙头，康复机器人和医疗消费开启第二增长曲线）；迈瑞医疗（产品齐全、国际化）、澳华内镜（软镜龙头）、健麾信息（药房信息化）、艾隆科技（药房信息化）等。

医疗消费：麦澜德（女性全生命周期器械提供商，低估值）、固生堂（中医诊疗连锁龙头）、海吉亚（肿瘤连锁）、三星医疗（康复医疗诊疗连锁龙头）、锦欣生殖（IVF龙头）、可孚医疗（家用器械，消费级，听力门诊连锁特色）。

创新药及其产业链：药明生物UVL取消带来行业逻辑的变化，海外的变化；港股biotech估值等；（2）挖掘个股机会：生物制品、创新药、医疗器械等板块以及对应的产业链公司，具备创新属性产品可以满足临床需求、个别还具备量价的供需特点、或者估值低成长稳健具备配置属性。

CXO：仿制药CRO（百诚医药、阳光诺和）、模式动物（够新，可以给估值，药康生物、南模生物） 、CGT CDMO（够新，可以给估值，和元生物） 、大市值平台CXO公司也值得关注；

流感疫苗接种需求的反弹：百克生物、金迪克，关注华兰疫苗；

创新药搭建了平台或者产品具备差异布局：慢病赛道，肝炎领域特宝生物、艾滋病领域艾迪药业；荣昌生物（创新药管线布局丰富，三大管线共同发力）；；建议关注恒瑞医药、海创药业；。

低估值稳成长：康德莱（国产注射穿刺龙头企业，产品升级加速成长）、采纳股份（绑定核心客户，国产高端穿刺器械领跑者）。

风险提示

国内外疫情反复风险：疫情反复，尤其影响医院的运营，从而影响和医院使用场景相关的产品和服务。

政策风险：医药下半年集采政策还会继续如期推荐，如脊柱的全国集采、部分产品的省联盟集采等。

行业竞争加剧风险：各家公司产品推进进度较快，会加剧产品的竞争，也包括部分替代产品推出市场带来的竞争加剧。