事件

公司发布2024 年半年报，2024 年上半年实现收入93.05 亿元，同比增长7.26%；归母净利润2.82 亿元，同比下滑44.13%；扣非后归母净利润2.98 亿元，同比下滑40.98%。

以中西成药为核心，打造大健康销售平台

公司坚定服务顾客健康需求，积极承接处方外流带来的长期增量需求，2024 年上半年公司中西成药合计销售69.97 亿元，同比增长8.29%，收入占比达75.20%；中药销售8.93 亿元，同比增长34.42%；医疗器械及计生、消毒用品销售5.91 亿元，同比下滑13.40%。公司积极布局新业务，搭建以健康美妆、健康个护、健康日化、健康食品、健康奶粉为主的泛健康品类，2024 年上半年实现销售1.96 亿元，同比增长19.80%。

新零售业务快速发展

公司着眼于核心市场的持续打造，在立稳云南市场的同时，重点发展川渝地区门店，以快速形成规模优势，提升公司各市场的持续经营能力。截至2024 年6 月底，公司拥有直营连锁门店11,291 家，较2023 年底增加1,036 家，其中云南省内门店达5,546 家，川渝地区门店达2,471 家。同时，公司积极建设全渠道销售、沟通和服务网络，结合专业药学服务能力，新零售板块进一步加速业务在线化，2024年上半年实现新零售业务销售6.4 亿元，同比增长69.31%，其中O2O 渠道销售占比77.5%。

盈利预测、估值与评级

考虑到当前行业景气度承压，我们预计公司2024-2026 年收入分别为189.76/216.00/251.79 亿元，对应增速分别为9.18%/13.83%/16.57%；归母净利润分别为5.53/6.49/7.91 亿元，对应增速分别为0.56%/17.51%/21.77%，EPS 分别为0 .93/1.09/1.33 元/股，3年 CAGR 为 12.89%，建议保持关注。

风险提示：处方外流不及预期；政策变动风险；市场竞争加剧；盈利能力下滑；门店扩张不及预期。