事件：龙大美食发布2023 年中报，1H23 公司实现营收67 亿元、同比-1.3%，归母净利润-6 亿元，去年同期为3618 万元；其中2Q23 实现营收33 亿元， 同比-6.5%； 归母净利润-6.5 亿元，去年同期为1275 万元。

预制菜占比提升，收入强势增长。1H23 食品行业收入11 亿元，同比+ 59%。其中预制菜收入9.6 亿元，同比+89%。1H23 预制菜在公司的营收占比为14.3%，较2022 年同期占比水平提升6.9pct。

公司上半年不断加强研发，上市了包含肥肠鸡、酱爆肥肠、香辣小郡肝、龙大鲜食记肉肠、甄选四喜丸子等预制菜新品。在营销上，公司着力构建消费市场洞察体系，服务广大食品加工和餐饮企业，协同进行市场推广，创新营销模式，积极打造亿元级、千万元级的大单品，以大单品策略快速服务市场。目前，公司已与多家餐饮连锁企业、食品加工企业和大型连锁商超等客户建立了长期稳定的合作关系，成长为国内优秀的食品餐饮供应商之一。

受猪价低迷影响，屠宰业务收入承压。1H23 公司屠宰业务营收47亿元， 同比-8.5%， 屠宰业务毛利率为0.24%， 较去年同期-2.2pct。屠宰业务外销量约35 万吨，同比-4.1%。根据公司数据推算，1H23 公司鲜冻肉平均售价为13.6 元/kg，同比-4.6%。1H23 猪价低位运行，造成屠宰业务营收及毛利率水平下滑。

生物资产减值以及资产处置为公司业绩带来压力。1H23 生猪持续低位运行，因此公司对养殖业务的生物资产进行减值1.9 亿元，此外由资产处置带来的损失为1.7 亿元，共同为公司利润带来负面影响。

盈利预测与投资建议：根据对2H23 猪价预测，我们调整了对屠宰业务2H23 量价的预估，于是公司业绩有所下调。我们预计公司2023/24/25 年营收分别为146/180/214 亿元（前值184/204/215 亿元），归母净利润分别为-2.9/3.7/3.5 亿元（前值2.0/4.1/2.8 亿元），对应PE 为-28X/22X/23X。参考行业内可比公司及龙大历史估值水平，以及未来食品加工业务能够长期带动公司整体毛利率提升，给予公司2024 年30 倍PE（与前值一致），对应目标价10.24 元（前值11.5 元），维持“优于大市”评级。

风险提示：生猪价格波动，新产品推广不及预期，餐饮需求不及预期。