建议询价区间13.3~16.6元。我们预计公司2013、14、15年发行后完全摊薄EPS为0.96元、1.11元和1.51元(根据IPO发行2500万股后的总股本计算),结合同行业相关公司估值情况,考虑到公司新产能消化及未来国际贸易摩擦的不确定性,我们认为合理询价区间在13.3~16.6元之间,对应2014年12~15倍市盈率。

国内铝制汽车轮毂海外AM市场领先者。公司主营汽车铝合金车轮,产品细分为涂装车轮、抛光车轮、电镀车轮、真空电镀轮,主要针对国际售后服务(AM)市场,国际汽车铝制轮毂占收入比重目前已经超过95%。内部管理模式呈现小批量、多样化、新产品研发快速等特征,公司产品毛利水平较高,海外业务呈现盈利能力不断提升。

售后市场空间巨大、消费偏好呈现多样化。预计海外售后铝制轮毂市场年销售6000万件,公司市场份额不到6%。该市场消费偏好呈现出装扮、维修、更换、更新等多种形式和不同特征,导致产品更趋多样化、差异化、美观化。消费取向多样化决定生产模式小批量、定制化,对生产厂家自主开发和快速出货能力要求较高。

公司在精细化管理方面优势显著。公司产品市场需求旺盛,现已具备单月20-30件新款产品的快速研发能力。和竞争对手相比,公司在小批量生产、精细化管理及客户粘性方面表现卓越,已形成较明显的市场竞争优势,成为公司获得较高盈利水平的关键因素。

募集资金主要投资于产能扩展及技术提升项目。(1)年产230万件铸旋汽车铝合金车轮项目:预计项目完全投产时间在2014年底,届时将新增产能230万件,总产能将较目前提升65%,新增产能有利于公司进行技术改进及产品高端化发展。(2)研发中心建设项目:研发中心项目的建设有望持续提升公司产品在匹配客户要求方面的领先优势。

主要风险:(1)国际贸易争端的风险;(2)人民币汇率风险;(3)铝锭价格波动的风险。(目前报告预测的股本和摊薄后每股收益皆以公司公告的计划发行股数为依据,可能会存在因公司实际的发行股数不同而产生差异的风险。)