核心观点

2 月市场回顾：聚焦“稳增长”，水泥相关板块上行。2 月份，建材板块呈现震荡下行趋势，单月建材板块下跌0.78%，跑输沪深300 指数1.17 个百分点，其中受“稳增长”政策预期驱动，水泥板块表现更优，单月板块上涨4.4%，跑赢沪深300 指数4.01 个百分点，玻璃板块小幅上涨0.88%，跑赢沪深300指数0.49 个百分点，其他建材板块下跌3.84%，跑输沪深300 指数4.23 个百分点。细分板块中，涨幅前三的板块分别为水泥管（+11.51%）、水泥（+4.58%）、玻纤（+3.89%）。

节后复工逐步开启，关注下游需求实际落地。春节过后，受淡季因素、低温雨雪天气等因素影响，水泥市场下游需求恢复相对缓慢，2 月份各地价格涨跌互现，整体环比小幅下降，预计随着气温回升，工地、搅拌站将逐步恢复到正常开工水平，在地产“保交楼”、基建项目存量和新开工的启动支撑下，下游需求恢复步伐有望逐渐加快；玻璃市场2 月主要以中下游备货为主，整体终端需求实际恢复相对缓慢，且下游开工率较低，深加工订单新增量有限，目前行业进入社会库存去化阶段，建议积极关注下游开复工和新增订单情况；玻纤粗纱市场整体维稳，节后需求恢复良好，热塑产品供应仍显紧俏，风电市场需求托底下，需求端短期有支撑中长期有望进一步向好，电子纱价格目前多为刚需补货，对高价货源接受能力仍有限，短期价格调整后暂稳，后续或仍将有所承压，但考虑到成本支撑，预计中后期价格调整空间不大。

重点推荐组合：3 月份建材板块重点推荐组合为：海洋王、华新水泥、海螺水泥、志特新材。2 月组合收益率4.33%。

自去年12 月经济工作会议以来，中央即定调22 年“稳增长”的整体工作思路。1 月之后，市场对未来经济下行的担忧情绪蔓延，央行、发改委等均不断出台相关措施，加速“稳增长”发力，此外，俄乌冲突的爆发为市场带来更多不确定因素，市场恐慌情绪尚未消除。鉴于目前行业正处于节后复工阶段，“稳增长”的最终强度和弹性尚不可证伪，市场进入一段投资“传统经济增长动能”博弈“稳增长”的较好的窗口期，建议重点关注基建、地产需求为主且估值兼具较高安全边际的相关品种，短期把握水泥、玻璃的窗口期机会，推荐海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、万年青、塔牌集团、旗滨集团、南玻A；同时可适度兼顾布局中长期仍有较大成长潜力的其他建材品种，推荐坚朗五金、志特新材、海洋王、东方雨虹、科顺股份、三棵树、兔宝宝。

风险提示：项目落地低于预期；供给增加超预期；成本上涨超预期。