12 月市场回顾：行业延续反弹，消费建材表现亮眼12 月份建材板块上涨10.84%，跑赢沪深300 指数8.6pct，其中水泥、玻璃和其他建材板块分别上涨8.16%、13.99%和11.21，分别跑赢沪深300 指数5.92pct、11.75pct 和8.97pct，细分板块中石膏板、涂料、防水等涨幅明显。全年建材板块总体上涨12.06%，跑赢沪深300 指数17.26pct，其中水泥、玻璃、其他建材板块全年涨跌幅分别实现-9.53%、+45.75%和+17.06%。

基建地产数据继续承压，关注政策执行落地

2021 年1-11 月全国广义基建投资同比下降0.17%，随着年末专项债发行基本完成，同时财政部下达2022 年新增专项债限额1.46 万亿，建议春季积极关注去年下半年及今年提前批专项债项目落地情况。房地产方面，1-11 年投资端、新开工、销售面积等均呈现增速继续放缓趋势，仅竣工端维持累计增长16.2%，随着地产政策执行边际回暖，我们认为施工及竣工端滞后项目的继续推进有望得到一定支撑，预计表现优于前端。

淡季需求回落，行业运行偏弱

行业进入传统淡季，各子行业均呈现偏弱运行，短期来看，水泥行业仍将保持供需双降格局，价格呈现稳中回落趋势，“崩塌式”下行可能性不大；玻璃行业市场需求将进一步减弱，供给端局部区域有小幅缩减但整体供应量仍处高位，建议关注淡季行业累库情况；玻纤行业库存仍处低位，预计短期市场大概率主流维稳，局部或存调整预期，电子纱及电子布价格后续仍存进一步下探预期。

1 月组合：海洋王、中国巨石、光威复材、塔牌集团重申我们2022 年年度策略《聚势谋远，向新而生》的观点，在需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力的经济背景下，基建、地产作为传统经济动能，或又阶段性成为经济增长的稳定剂，我们判断：水泥进退有据，多探索寻求成长路径，推荐海螺水泥、万年青、塔牌集团、华新水泥、冀东水泥、天山股份、祁连山和宁夏建材；玻璃应势而变，多技术开拓成长领域，推荐旗滨集团、信义玻璃、南玻A；玻纤进化升级，多领域挹注成长动能，推荐中国巨石、中材科技；其他建材裂变新生，多应用催生成长空间，推荐坚朗五金、志特新材、海洋王、东方雨虹、科顺股份、三棵树、兔宝宝、伟星新材、再升科技。

风险提示：项目落地低于预期；供给增加超预期；成本上涨超预期。