专业照明领域的匠心龙头

公司1995 年成立以来专注专业照明领域，产品品种齐全，目前已基本实现全行业覆盖，核心领域包括网电、油田、铁路、船舶场馆、军品等，可快速响应客户不同的个性化需求，具有良好的品牌影响力，曾获得日本“戴明质量奖”，成为中国本土第一家获奖企业，2020 年公司收入和归母净利润分别实现17.04 亿和3.01 亿。

行业发展恰逢其时，龙头企业大有可为

我们测算我国工业照明市场规模约700 亿人民币，但竞争格局分散，龙头企业市占率低。近年随着经济发展，工业企业对生产安全、能耗控制的重视程度逐年提升，制造业智能化升级也同时对工业照明提出了更高的要求。在近年多个外资巨头转型或退出照明市场的背景下，国产品牌或正迎发展良机，行业内具备技术优势、产品优势、品牌优势、客户优势的优质企业有望受益，市占率和集中度提升可期。

抓内控，重研发，打造竞争壁垒厚积薄发

公司坚持直销模式，积极培育市场并实现良好服务，以专业定制方案解决客户痛点；成立以来重视技术创新，建立了三级研发体系，通过产品储备和技术预研联动保障公司在技术上的先发优势。经过长期积累和全员努力，公司在质量认证、技术专利、奖项方面均取得良好成绩，并获得较高的议价能力。在自主经营模式持续深化下，公司销售人员人均创收持续提高，今年初成立五家控股子公司，进一步给予员工自主权和提升激励力度，促进公司未来业绩增长。

投资建议：增长有望加速，维持“买入”评级随着公司内控强化、自主经营深化，以及工业照明LED 渗透提升和智能照明市场的开启，公司业绩弹性有望逐步显现。公司预计2021 年上半年归母净利润同增 25%-45%，21 年收入增速目标为不低于 25%，增长已初现加速迹象， 我们预测2021-23 年公司EPS 分别为0.53/0.69/0.90 元/股，对应PE 为19.0/14.4/11.1x，企业质地优，成长潜力足，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧、市场开拓不及预期、员工流失风险；