2020 年前3 季度归母净利润同比增长41.40%，超出市场预期公司前三季度营收10.29 亿元，同比增长16.00%；归母净利润1.47 亿元，同比增长41.40%。其中Q3 营收4.67 亿元，同比增长38.70%，环比增长26.57%；归母净利0.90 亿元，同比增长39.87%，环比增长106.41%。

公司Q3 净利润环比增长较快，部分由于收购明之辉并表，不考虑明之辉，测算原有业务前3 季度净利润同比增长约33%，仍具有较好增速。

控本降费效果显著，净利率环比提升较快

前3 季度毛利率62.59%，同比下降6.09pct；净利率15.08%，同比增长3.36pct。其中单Q3 毛利率62.10%，环比增长0.91pct；净利率21.00%，环比增长9.20pct。

主要由于疫情因素影响，前3 季度毛利率有所下降，从Q3 起环比已逐步提升，净利率环比提升较快，主要由于公司控本降费效果较好，其中销售费用率环比下降约10pct。

专业特种照明领域稳定增长，核电照明产品值得期待Q3 分业务板块来看，明之辉Q3 预计贡献约1 亿营收，原业务板块中，固定类灯具同比基本持平，移动类灯具同比增长约15%，便携类同比增长8%。移动类灯具产品，主要用于抢险救灾、防洪防汛等。

此外公司核电类照明产品已获得核电应用相关认证，20H1 公告经过核场景下18 个月验证期，成功入选中国三大核电集团供应商库，进一步拓宽了核电市场的业务。随着今年9 月国内核电建设正式重启，公司核电照明产品值得期待。

小而美的专业照明龙头，给予“增持”评级

公司凭借专业产品及优质服务在业内享有盛誉，并成长为专业照明领域的龙头企业，我们预测2020-2022 年归母净利润为3.07/3.98/4.96 亿元，对应估值为18/14/11 倍，给予“增持”评级。风险提示：疫情影响导致特殊环境照明设备需求不及预期；行业竞争加剧；