本报告导读：

通过研究台湾和韩国的家电消费变迁，并结合前期对日本的研究，我们认为，我国小家电行业已经进入消费升级超级周期，小家电公司面临美好的成长机遇。

摘要：

维持小家电“增持”评级，推荐新宝股份、苏泊尔、美的集团、爱仕达通过研究台湾和韩国的家电消费变迁，并结合前期对日本的研究，我们认为，我国小家电行业已经进入消费升级超级周期，小家电公司面临美好的成长机遇。维持小家电行业“增持”评级，推荐新宝股份、苏泊尔、美的集团、爱仕达。

消费升级的两个阶段：从功能性消费到品质消费从日本、韩国、台湾的历史来看，家电消费有明显的阶段性，我们将其概括为以下两个阶段：（1）功能消费阶段：高刚需家电成为家庭消费的首选，并迅速实现全面普及。（2）品质消费阶段：一方面，已经实现普及的产品从功能或品质上实现产品升级；另一方面，非必须家电品类开始普及，满足消费者追求更高生活品质的需求，种类多样，创新力强。

韩国小家电升级之路：技术、模式创新打造本土龙头1960s-1970s，韩国家电巨头开始量产大家电。1995-2000 年间，韩国小家电行业产生了许多产品创新和商业模式创新，同时，一批韩国小家电公司在欧美日知名品牌的包夹下，突破重围，成长起来。如借电饭煲产品升级，福库快速崛起；从榨汁机到原汁机的升级，惠人一炮走红；通过提供健康小家电租赁服务的模式创新，Coway 成为清洁健康小家电龙头。

台湾小家电升级之路：厨房、家居小家电升级，日本品牌占优台湾在1990s 后期进入家电消费的品质消费阶段，厨房小家电消费快速增加，主要品牌有大同、声宝、东元（TECO）等。同时，对于健康的追求带动家居生活小家电消费升级，除湿机、空气净化器、净水器、饮水机和吸尘器的渗透率持续上升。但日本厨房电器品牌很早就进入台湾市场，并且凭借安全和高端的品牌形象，牢牢占据着台湾小家电市场的半壁江山。

我国小家电已进入消费升级空间大，两类公司将受益从国际比较的角度来看，我国小家电已进入消费升级大周期，未来市场空间巨大。中国市场巨大赋予的本土企业的优势很大，这在我国家电行业过去的发展中已经明显地体现出来，厨房小家电就是很好的例子。我们认为，小家电消费升级应沿着两条思路选择投资标的：（1）原有品类升级提价。

“旧品类”的升级直接利好原有主流品牌商：苏泊尔、美的集团、爱仕达等。（2）品类创新和引入普及。新品类发展的潜在“黑马”标的是新宝股份。

主要风险：新增品类规模小，消费升级速度低预期，互联网企业搅局。