维持小家电“增持”评级，推荐新宝股份、苏泊尔、美的集团、爱仕达以日本家电消费变迁为参照，我国正处在日本战后消费升级早中期，我国小家电行业已进入消费升级超期周期，综合品牌、专业品牌均将受益。维持小家电行业“增持”评级，推荐新宝股份、苏泊尔、美的集团、爱仕达。

日本家电消费两个阶段：大众消费阶段和消费升级阶段大众消费阶段（1945-1973）：高刚需家电成为家庭消费的首选，并迅速实现全面普及，渗透率高达90%以上。

消费升级阶段（1973 至今）：非必须家电品类紧随其后，满足消费者追求更高生活品质的需求，虽然刚需程度低，但品类丰富，层出不穷。

日本小家电行业消费升级路径：产品升级、品类扩张产品升级：技术革新、消费者需求推动。与大家电类似，小家电产品也纷纷在厂商的主导下进行产品升级，比较典型的有电饭煲的IH 技术升级和电吹风的负离子技术升级。

品类扩张：小家电创新品类层出不穷。随着家电厂商的创新，家电品类大为丰富，小家电成为人们追求更高品质生活的重要工具。厨房小家电仍以传统品类为主，新品类如面包机、电磁炉和洗碗机渗透率也在20%以上；家居生活小家电爆款多且普及度高，如空气净化器、智能马桶等；个人护理小家电成为消费追求个人生活品质的重要工具，品类繁多并呈良好增长趋势。

日本小家电市场行业集中度高，综合品牌和专业品牌各有所长日本小家电市场的竞争格局呈现出两个特点：1）专业品牌通过创立新品类的方式，新品牌往往能够突破综合品牌的封锁，获得良好的市场份额，比如TOTO 在智能马桶行业的成功。2）小家电行业的集中度比白电更高，赢家通吃的局面普遍存在。

和空冰洗三大白电品类相比，小家电行业本身市场容量较小，行业第一的市占率和CR3 更高，存在普遍的赢家通吃的情况，先进入行业者优势大。

我国小家电已进入消费升级空间大，强者恒强

从国际比较的角度来看，随着小家电进入消费升级大周期，相对成熟的大家电行业，我国小家电行业的成长空间很大。参考日本小家电行业的竞争格局，我们认为，小家电消费升级应沿着两条思路选择投资标的：1）原有品类提价，推荐苏泊尔、美的集团、爱仕达；2）新品类引入普及，推荐新宝股份。

主要风险：原材料价格大幅波动，人民币汇率波动影响出口，消费升级速度低于预期。