核心观点：

1.事件摘要

公司于2017 年4 月26 日晚发布2016 年年度业绩报告，2016 年全年公司实现营业收入107.73 亿元，同比增长41.06%；实现归属于上市公司股东净利润1.74 亿元，同比增长14.04%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润2.49 亿元，同比增长122.19%。

公司主营收入和利润的增长得益于品牌建设和渠道发展、外延并购实现优质资源整合和新利润增长点的打造。

2.我们的分析与判断

（一）黄金珠宝行业步入整合转型期

2016 年，我国珠宝业终端市场销售额达5000 亿人民币以上，受益于消费升级等因素，未来发展仍有潜力。同时，行业出现了加工能力过剩、竞争加剧、产品同质化严重的局面，逐渐步入整合转型期。

公司着力打造核心品牌竞争力，加强渠道建设，收购行业优质资源，构建全产业链布局，有望在行业整合中占据优势地位。

（二）品牌培育+渠道拓展推动营收不断增加

报告期内，金一文化入选2017 央视“国家品牌计划TOP10 合作伙伴”，成为唯一一家入选的黄金珠宝行业上市公司；推出定制化明星品牌，通过明星同款模式提升品牌知名度；深耕银行代销业务，并不断完善批发零售、加盟连锁等营销网络，形成了160 多家自营连锁店、128 家加盟连锁店、覆盖全国的珠宝首饰零售营销体系。同时，公司建立了天猫旗舰店、APP 和苏宁易购等线上销售平台。品牌影响力的提升和渠道建设的加强将发挥协同效应，为公司营业收入和利润增长提供有利环境。

（三）注重研发，探索珠宝+科技智能珠宝领域公司注重研发设计和产品更新，截至报告期末，拥有研发设计人员222 人，占公司员工总数的7.75%，主推年轻化、时尚化产品，报告期内共计开发1200 余款首饰、工艺品。公司从2015 年开始涉足智能可穿戴设备，报告期内，外延渠道广东乐源业务发展迅速，推出智能测温宝宝锁、智能戒指等智能珠宝及其他智能穿戴产品，收入、净利润较上年均增长100%。

（四）推进外延并购，打造全产业链布局

报告期内，公司完成对卡尼小贷的资产交割工作和对广东乐源的收购，9 月开始收购金艺珠宝、捷夫珠宝、臻宝通及公司控股子公司少数股权，若重组完成，公司将实现行业内全产业链布局。

3.投资建议

我们认为，公司积极培育核心品牌竞争力、加强渠道建设、增强研发设计能力、打造智能珠宝利润增长点、推动全产业链布局，将使得公司在黄金珠宝行业的整合调整中占据优势地位。考虑到公司较强的品牌和渠道实力及完善的产业链布局，给予公司推荐评级。

4.风险提示

资产重组及整合不及预期风险；黄金价格波动带来需求变化风险；终端销售持续疲软风险。