投资要点：

黄金珠宝行业仍具发展潜力，行业集中度偏低

2015 年国内黄金珠宝首饰零售额为5200 亿元，同比增长5.69%。其中，非黄金类产品占比快速提升。钻石及钻石镶嵌类产品已成为销售额增速最快的珠宝首饰细分品类，未来仍具备较大增长潜力，且行业集中度低，2015 年行业内前十家企业市场占有率不足20%。

品牌提升与渠道整合并行，两者相互依存与推动

（1）公司成功入选2017 央视“国家品牌计划TOP10 合作伙伴”，成为该计划中唯一一家黄金珠宝行业上市公司。

有了国家级平台的背书与加持，建立对以8.91 亿人口的营销覆盖，必将助力公司全新品牌形象的打造，为公司进一步扩大市场占有率奠定基础。

（2）持续推动横向与纵向产业整合

上市以来公司持续在全国范围内以并购、合作等方式进行对区域性品牌和店面的横向整合，目前门店总数已超800 家，同时收购生产加工企业，补充自己传统的设计研发——销售链条，推进纵向整合，这是当前时点最快速、最能把握行业整合机遇的策略。

盈利预测与估值：

考虑增发摊薄影响，假设公司定增于2017 年四季度完成，宝庆尚品、贵天钻石全年追溯业绩并表。预计公司2016-2018年分别实现营业收入119.91 亿元、168.34 亿元、206.32 亿元，实现归属母公司的净利润1.99 亿元、5.70 亿元、7.95 亿元，对应EPS 分别为0.31 元、0.70 元、1.23 元，对应PE 分别为58.14 倍、25.56 倍、14.53 倍。维持公司“推荐”评级。

风险提示：产业景气度下降，行业整合带来内部管理协调难度。