投资建议：

1）聚焦增速较高的家居和造纸行业，短期政策扰动不改龙头优质成长趋势。

家居行业：十一假期全国多地限购政策出台，对板块造成短期扰动，但我们依旧持续看好家居龙头真成长。1）受益于地产后市场，订单环比提升明显。从新房销售到家居销售滞后约一年到一年半的时间，二手房销售到家居销售滞后约半年左右时间，2016Q4 和2017年仍将享受地产销售滞后红利。此外，存量房8-10 年存在翻新需求；如从索菲亚近半年订单可以观测出，翻新占比明显提升，全国翻新房占比达到12%，广州地区更是达到了42%，这是独立于地产成交量之外的利好因素。2）消费升级及对环保重视程度提升，品牌企业集中度显著提升。家居与房价的比价效应：随着房价上升，居民对于家居内部配套环境的品质要求也提升，更愿意为家居支出，有利于品牌企业集中度提升。此外，品牌企业在环保、耐用度、舒适度方面更有保障，交期、物流等服务能力也更强，更顺应消费升级趋势。3）尺寸定制满足分散且个性化的长尾需求；企业的信息化与标准化程度+经销商落地服务能力管控，决定企业的盈利能力，未来将呈现强者恒强的格局；4）空间定制大家居转型，提升客单价水平。考验供应链管理（SKU 丰富度，周转管理）和终端设计能力（线上空间规划软件、线下设计服务对接）。家居龙头前三季度维持较快增长，如索菲亚（三季报净利增速预计48%，Q3 订单延续向好、司米橱柜与OEM 大家居业务稳步推进，柔性制造能力推动公司盈利能力持续提升）、美克家居（三季报净利增速预计8%，单季度收入和净利润增速环比均明显改善；书面终端订单明显改善，全年收入增长无忧；软装搭配占比提升，公司客单价显著改善；供应链改善和多品牌战略提供中长期业绩弹性）、大亚科技（三季报净利增速预计42%，拟改名大亚圣象，高管做大市值意愿强，管理层结构持续优化，股权激励成为利益协同有效工具，未来有望通过外延扩大品类，提升市占率）、曲美家居（+70%）、宜华生活（+20%）、喜临门（+15%）等；

造纸行业：白卡纸和铜版纸涨价落实+纸浆价格维持低位徘徊，带来盈利扩张，构建业绩弹性；环保压力/煤炭和运费上涨考验企业议价能力，龙头企业通过涨价等方式对冲。行业供给收缩，影响纸企利润为多变量函数，包含纸价、浆价、内部管控能力、原材料/能源成本等，推荐第一梯队如晨鸣纸业（三季报净利增速预计175%，造纸Q3 每月盈利近亿元提供业绩弹性和估值中枢恢复动力，租赁规模300 亿，定增底价7.58 元和BPS 较高者构建安全边际，B/H 股有望持续回购）、中顺洁柔（三季报净利增速预计172%，营销管理层更换、激励到位、终端营销驱动收入放量）、太阳纸业（三季报净利增速预计60%，溶解浆贡献业绩弹性，定增推进老挝项目，引进复星系拓展生活用纸+纸尿裤消费领域）。同时，建议立足17 年逐渐布局山鹰纸业（三季报净利增速预计0%，股权激励高标准（16-18 年扣非净利相对15 年同比增长50%/200%/400%）），齐峰新材（三季报净利增速预计-50%，实控人家族5 亿元参与定增推进中，新产能消化+自备电厂年底投入使用构建17 年业绩弹性）。

2）包装：基本面筑底，未来有望逐渐好转，估值处于历史低位，积极延伸产业链资源。如奥瑞金（三季报净利增速预计15%，红牛Q3 销售明显好转，近两个月销售创单月新高！“体育+游戏+包装”提升包装产品互动性和服务性，拓展移动互联网营销等金融大数据业务挖掘消费大数据价值，现价对应16 年19 倍）、东风股份（三季报净利增速预计-15%，16 年烟标去库存形成拖累，汕头金光和湖南金沙利并表有望增厚17 年业绩，主业持续外延+携手天图资本拓展大消费领域，现价对应16 年21 倍），劲嘉股份（三季报净利增速预计-5%，3 年期定增（9.14 元/股）引入复星系战投，大包装+大健康持续布局，大包装外延积极推进，现价对应16 年17 倍）。

3）主题投资：国企改革+PPP：关注岳阳林纸（国企改革（大股东诚通国有资本运营试点）+PPP 双主题，原有造纸主业扭亏为盈；进入PPP 园林行业，有望依托大股东诚通集团平台，持续对接地方优质PPP 项目。诚通牵头设立国有企业结构调整基金，总规模3500 亿元）；电子发票：东港股份。

16 年三季报前瞻整体展望：轻工造纸行业受内部供给侧竞争压力加剧和宏观经济增速放缓影响，制造属性逐渐削弱；在互联网及新经济冲击下，消费属性逐渐强化，消费者对个性化和服务的要求提升，对企业的柔性制造和市场响应能力提出更高的要求。部分细分领域不乏亮点，如定制家居行业凭借渗透率提升（高性价比优势，替代传统家装和成品衣柜）以及品类扩张（由单一品类转向全屋定制），整体行业保持25%以上的增速；造纸行业受益浆价格下降及部分纸种提价落实，以及多元化；包装行业主业推进纵向一体化服务和横向行业内整合拉开序幕，驱动第二主业加速培养；整体来看，龙头集中度提升逻辑进一步演绎，享受“大行业，小公司”格局下，行业整合的红利，给予投资者长期稳健的回报。同时，多元化转型依旧使轻工造纸行业极具吸引力和拓展潜力。

造纸行业：造纸主业受益原材料降价和部分纸种提价，煤炭和运费涨价进一步考验企业对内成本管控和对外议价能力，中长期造纸行业持续去产能的供给侧改革促进行业筑底弱复苏，多元化转型亦不乏亮点。16 年三季报业绩前瞻：业绩同比增长100%以上的有：景兴纸业（+2300%，出售莎普爱思股份获得投资收益），晨鸣纸业（+175%），中顺洁柔（+172%），岳阳林纸（+107%）；业绩同比增长0%-100%的有：博汇纸业（+70%），太阳纸业（+60%），恒丰纸业（+32%），山鹰纸业（0%）；业绩同比下滑的有：齐峰新材（-50%）。