本期投资提示：
16 年中报业绩回顾总结：
家居行业：受益于地产滞后效应，子行业景气度提升，收入增长提速，16Q2 重点家居上市公司收入增速为 24.9%，较16Q1 的16.8%和15 年全年的14.7%显著提升（剔除大亚科技业务剥离影响）。 在疲软的消费环境下，家居行业高增长独树一帜：从产业链角度，地产成交量快速增长，家居行业作为地产后周期，有望持续受益；消费升级角度，房价高企，居民更重视对家居环境投入；龙头整合效应发挥，规模化程度提升供应链效率，对上游谈判能力提升，对下游品牌溢价力体现，盈利能力扩张（16 年上半年重点家居公司净利率提升2 个百分点，经营活动产生的现金流量净额增长55.1%）。在家居行业由个性手工化行业向规模化工业化转变过程中，龙头市场份额的提升伴随盈利能力的扩张，护城河更为宽广。
造纸行业：16 年上半年行业企稳回升，产品量价齐升，体现在收入上，16Q2 重点公司可比口径收入同比增长15.7%（vs 15 全年2.3%，16Q1 9.1%）。在纸产品提价背景下，经销商启动补库存，龙头公司（如太阳纸业）开始有效消化库存，存货下降，现金流指标与资产负债表开始改善。从净利润增长角度，多家公司出现高速增长，如晨鸣纸业（拓展融资租赁第二主业），岳阳林纸（剥离亏损的制浆业务），景兴纸业（投资收益大幅增长）和中顺洁柔（受益于费用控制和低价浆，盈利能力快速提升）。
包装行业：上半年表现平平，下半年景气度有望回升。16 年上半年下游消费品行业平淡，主要公司收入增长一般；下半年有望追随下游行业开始企稳回升，包括奥瑞金追随红牛，劲嘉股份和东风股份追随下游烟标行业将出现一定改善。
下半年投资建议：
关注下半年景气持续向上的家居行业（中报已经验证，三四季度景气度持续向上；中长期龙头整合逻辑验证，市场份份额扩张叠加盈利能力提升），持续看好定制家居龙头索菲亚（中报收入增长44%，净利润增长48%，Q3 订单延续高增长，规模效应发挥，盈利能力持续提升，强者恒强。司米橱柜接单情况超预期，明显减亏。2016-2017 年PE 38 倍和28 倍）、关注后续有运营改善预期的美克家居（业绩追随书面订单逐季改善，2020 年目标100 亿收入（品类产品扩张，提升客单价；覆盖人群扩张），供应链效率有大幅提升空间（盈利能力提升，下半年和明年逐步体现），定增底价12.14 元，拟配套推出定制柜体类产品，2016-2017 年PE 27倍和20 倍）、大亚科技（高管做大市值意愿较强，管理层结构持续优化，股权激励成为利益协同有效工具，未来有望通过外延扩大品类，提升市占率，2016-2017 年PE 28 倍和20 倍）、宜华生活（正式收购国际软体家具巨头华达利，9 月开始并表，业绩有望显著提速；直营订单大幅增加，Q3 逐步落实；“Y+生态圈”整合效应发挥，经销商渠道有望重回增长；大股东持续增持，股价有安全边际，且现价（12.50 元）低于员工持股成本价16.71 元；2016-2017 年PE 24 倍和19 倍）、曲美家居（中报利润增长90%超预期，OAO 动收入稳步增长，运营效率优化提升带动盈利能力改善超预期，2016-2017 年PE 46 倍和33 倍）、喜临门（3 年期定增即将完成，大客户订单有望放量）、康欣新材等。
2）（上半年增速平淡）下半年景气修复的包装行业，逐步布局享受类消费的稳健成长，新业务有望带来估值弹性，如奥瑞金（下半年盈利有望跟随红牛增长改善；收购法国欧塞尔足球俱乐部59.95%股权，青训体系有望嫁接中国资源；借助二维码入口拓展移动互联网营销、金融服务、数据服务等挖掘消费大数据价值，2016-2017 年PE 19 倍和16 倍）；东风股份（大包装+大消费，烟草行业去库存进行中，带来烟标行业整合机会，公司依托自身优势持续整合高性价比资产，未来两年外延有望呈现高增长；公司车膜及集团消费品相关资产逐步成熟，与天图合作拓展大消费值得期待，2016-2017 年PE 为17 倍和16 倍）、劲嘉股份（大包装+大健康持续布局，烟标行业内生增速放缓带来行业整合良机，2016-2017 年PE17 倍和14 倍）。
3）造纸行业：环保压力/G20 推动区域型限产，带来供给侧收缩；库存维持低位，白卡、铜板纸等部分纸种涨价落实+纸浆价格低位，构建业绩弹性。推荐晨鸣纸业（16H1 造纸主营利润超15 全年，9 月湛江60wt 白卡投产在即，Q3 补贴已超3 亿；融资租赁约300 亿规模，优先股第二批发行落实10 亿，定增构成后续催化剂，定增底价7.58 元和BPS 较高者构建安全边际）、山鹰纸业(股权激励2017-2018 年扣非净利同比15 年200%和400%增长，定增20亿元募投新产能，电厂扩建盈利持续改善)、太阳纸业（综合管理能力强，溶解浆产品和生活用纸及纸尿裤产品提供业绩弹性）、中顺洁柔（营销管理层更换、激励到位、终端营销驱动收入放量，受益于费用控制和低价浆，盈利能力快速提升）。
4）国企改革试点全面推开，央企整合提速；国企员工持股试点年内推出，激励措施进一步到位，继续推荐股价在底部的国企改革相关标的。岳阳林纸（国企改革+PPP 双主题，原有造纸主业扭亏为盈，定增等待过会，凯胜园林接单情况良好，宁波120 亿PPP 项目稳步推进，后续有望借助央企平台优势承接更多PPP 订单，大股东诚通集团开展国有资本运营公司试点）、 珠江钢琴（广州国企改革，由钢琴制造向艺术教育转型，与阿里云签订战略框架协议，打造钢琴后服务市场）、通产丽星、恒丰纸业。
