投资要点

事件：

公司拟与深圳市怡亚通供应链股份有限公司共同投资设立深圳市前海金怡通黄金珠宝供应链有限公司，金怡通注册资本2 亿元，其中公司以自有资金出资1 亿元，占金怡通总股本的50%；怡亚通以自有资金出资1 亿元，占金怡通总股本的50%。

怡亚通是国内快消品供应链领域领军企业

怡亚通主要提供广度供应链服务（生产型供应链服务）、深度供应链服务（流通消费型供应链服务）、全球采购中心及产品整合供应链服务、供应链金融服务等，通过O2O 供应链商业生态圈战略规划全面打造流通行业供应链商业生态圈。

公司有望借助行业优势资源与怡亚通形成优势互补怡亚通拥有丰富的供应链系统管理经验，供应链公司成立后有望打造集交易、融资、信息传递等功能为一体的综合性服务平台，实现商流、资金流、物流和信息流的四流合一，为黄金珠宝行业上下游客户提供全方位服务。

产业链布局不断深入，深度挖掘产业链价值

公司先后收购卡尼小贷、布局珠宝贷、黄金艺术品交易中心等业务，基于产业链上下游的供应链体系搭建基本完成。供应链平台成立后，有望解决黄金珠宝行业上下游产业链较长、资金周转慢、存货数额大等行业痛点，深度挖掘产业链价值。

盈利预测与估值：

不考虑供应链金融业务增量，预计公司2016-2018 年分别实现营业收入96.81 亿元、122.78 亿元、148.17 亿元，实现归属母公司的净利润3.16 亿元、4.27 亿元、5.00 亿元，对应EPS分别为0.49 元、0.66 元、0.77 元，对应PE 分别为38.14 倍、28.15 倍、24.06 倍。维持公司“推荐”评级。

风险提示：黄金珠宝景气度下降，行业整合增加管理难度。