财报摘要:

公司3 月31 日公布2015 年年报,2015 年公司实现营业收入76.37 亿元,同比增长26.94%,实现归属上市公司股东净利润1.53 亿元,扣非后净利润1.12 亿元,分别较上年同期增长121.56%和67.03%,基本每股收益0.24 元,同比增长71.43%。公司拟每10 股派0.4 元(含税)。

零售渠道收入大幅上升,网络搭建已见成效

在不断夯实原有银行和加盟销售渠道业务的同时,公司通过收购越王珠宝及宝庆尚品加大了零售渠道建设,使得零售渠道的收入和占营业收入比重均大幅上升。2015 年公司实现营业收入76.37 亿元,其中零售渠道营业收入占比15.96%,较2014年度提升14.14 个百分点,线下门店布局逐步完善,公司已具备较好渠道议价能力和发力基础。

整合产业链上下游资源,加速黄金珠宝全产业链构建

上市后公司借助一系列外延并购完成主营产品范围由金条、贵金属工艺品扩展至传统黄金首饰、钻镶饰品等其他黄金珠宝品类。通过支付现金购买卡尼小贷60%股权,有望借助其小额贷款业务加速构建自身黄金珠宝产业链,搭建供应链金融,为后续行业整合提供资金保障。报告期内公司参与设立两支并购基金积极培育黄金珠宝行业内优质企业,加速产业链整合。

探索业务模式创新,开拓广义可穿戴市场

公司合作成立黄金艺术品交易中心,利用互联网交易模式将黄金产品交易地点由线下搬至线上,激活黄金珠宝艺术品、收藏品的存量市场。通过“金生宝”产品构建以客户为基础的大数据,盘活存量黄金,增加店面服务功能,提升零售渠道业绩。与心麦智能签署了战略合作协议,双方拟共同探索“互联网+珠宝”的新模式,首款acare 智能健康戒指已顺利上市。

盈利预测与估值:

不考虑供应链金融业务增量,预计公司2016-2018 年分别实现营业收入96.81 亿元、122.78 亿元、148.17 亿元,实现归属母公司的净利润3.25 亿元、4.29 亿元、5.04 亿元,对应EPS分别为0.50 元、0.66 元、0.78 元,对应PE 分别为43.12 倍、32.70 倍、27.85 倍。维持公司“推荐”评级。

风险提示:黄金珠宝产业景气度下降,行业整合带来内部管理难度。