投资要点

创新为魂,开拓广义穿戴市场

国内消费品面临新一轮升级需求,产品创新将成为消费品公司成长的核心动力。广义上,珠宝与可穿戴产品功能属性虽有不同,但本质皆为穿戴入口。公司早期主业以贵金属工艺品的设计销售为核心,拥有强大文创实力。收购可穿戴公司广东乐源后,公司将在可穿戴产品、珠宝产品的科技创新领域持续布局,深耕广义穿戴市场。

资本助力,快速整合渠道品牌资源

以资本快速整合区域品牌和渠道资源,已具备发力基础和议价能力。珠宝行业经过“黄金十年”,区域品牌及渠道培育基本成熟,但单一品牌成长瓶颈明显。公司拥有银邮渠道优势资源,上市后通过一系列资本运作,以并购、战略合作等方式实现长三角及皖、豫、湘等区域超700 家门店布局,已具备较好渠道议价能力和发力基础。

布局类金融,纵向集聚产业资源

类金融业务具有良好业绩爆发潜力,且有助于推动产业纵向资源的整合与商业模式创新。公司先后收购卡尼小贷、布局珠宝贷、黄金艺术品交易中心等业务,基于产业链上下游的供应链体系搭建基本完成。黄金珠宝具备天然金融属性,类金融布局有望推动产业链纵向生态整合、集聚更多产业资源优势。

盈利预测与估值:

不考虑供应链金融业务增量,预计公司2015-2017 年分别实现营业收入76.41 亿元、99.41 亿元、128.94 亿元,实现归属母公司的净利润1.53 亿元、3.22 亿元、4.27 亿元,对应EPS分别为0.24 元、0.50 元、0.66 元,对应PE 分别为79.61 倍、37.77 倍、28.47 倍。维持公司“推荐”评级。

风险提示:珠宝产业增速低于预期;整合效应低于预期。