事件:

公司发布2015 年度业绩快报,2015 年度实现营业总收入764,063.21 万元,比上年同期增长27.00%;利润总额25,749.90万元,比上年同期增长141.46%;实现归属于上市公司股东的净利润15,263.19 万元,比上年同期增长121.56%。

主营业务收入快速增长,外延并购加速全国范围渠道搭建

公司2015 年实现主营业务收入721,335.68 万元,同比增长64.66%,报告期内浙江越王珠宝有限公司、南京宝庆尚品珠宝连锁有限公司两家公司并表。区域品牌扩张是公司实现C 端渠道网络搭建的主要方式,为新产品落地及业务发展奠定基础。

产业整合效果逐步显现,毛利率较2014 年大幅上升

报告期内越王珠宝、宝庆尚品在长三角地区的零售渠道布局促使公司零售规模扩大,毛利率得到较大提高,盈利水平有所提升。公司对传统黄金珠宝产业整合效果初步显现,且黄金租赁业务产生的公允价值变动收益由负转正助净利润增长。

基于产业链上下游的供应链体系日益成熟

强大的设计团队及文化创意能力为公司核心竞争力,在此基础上不断完善B 端及C 端渠道建设,目前基于产业链上下游的供应链体系基本搭建完成,通过卡尼小贷资金支持实现以供应链类金融服务、产业链金融对产业链上下游的整合贯通。

盈利预测与估值:

预计公司2015-2017 年分别实现营业收入76.41 亿元、96.76 亿元、123.19 亿元,实现归属母公司的净利润1.53 亿元、2.71 亿元、3.33 亿元,对应EPS 分别为0.24 元、0.42 元、0.51元,对应PE 分别为101.39 倍、57.00 倍、46.42 倍。

维持公司“推荐”评级。

风险提示:产业景气度下降,行业整合带来内部管理难度。