1月食品饮料指数下降0.65%，跑赢沪深300指数2.16pct，但排名靠后，食品强而酒类弱。1月食品饮料板块排名较靠后，但相对14年有好转趋势，跑赢大盘。各食品饮料子行业中，小市值板块表现优于权重板块，酒类调整较大：食品综合（8.5%）、调味发酵品（7.8%）、软饮料（5%）、肉制品（2.9%）、啤酒（2.1%）、黄酒（1.9%）、乳品（-3.3%）、白酒（-3.5%）、其他酒类（-3.6%）、葡萄酒（-4.5%）。

本月观点：年报压力进一步凸显，但避风港效应有望推高食品蓝筹估值。1、截止1月底共披露了31份各种年度业绩预告或快报，占全部公司的近5成，其中绝大部分都低于市场预期或处于预期下限。虽然大多都不是蓝筹股，但也显示出行业整体景气仍在下行；我们预计行业Q4利润增速环比难有明显改善；不过其中也有可能存在小年业绩洗澡的因素，因此15Q1增速反而会有所改善；2、大盘近期也出现一定调整压力，中铝的巨亏等使得年报压力因素更为明显，Q4被机构大幅低配的食品股，反而业绩相对稳定，有望成为调整中的避风港；3、茅台1月份继续放量加之春节促销，使得电商价格重新回到出厂价之下；国窖也在重新发货；五粮液试图春节顺势保价，但如果不能获得其他企业的配合，估计节后回落压力会较大同时会影响Q1的业绩。我们认为高端白酒企业整体控量保价才是最佳出路，但目前仍有难度；4、我们重点看好的百润股份近期销售强势不减，洋河等品牌的加入只会让鸡尾酒的普及进一步加速；双汇的新品已初见端倪，我们期待如果能高调推广，就有望引领公司开发出一片新的蓝海市场。

1月组合继续战胜大盘，维持行业“推荐”评级。行业长期推荐组合：双汇发展\顺鑫农业\中炬高新\南方食品\伊利股份\光明乳业\贝因美\安琪酵母\百润股份。1月组合：双汇发展，百润股份、光明乳业，贝因美，平均收益7.5%，跑赢行业8.2 pct，跑赢大盘10.3 pct。2月份继续看好：双汇发展，光明乳业，贝因美，顺鑫农业。

重点数据：更新12月效益数据，14年消费低迷，屠宰及肉制品、蛋白饮料和酱醋调味品1-12月的利润总额累计同比增速皆降到历史低点。而白酒1-12月收入累计同比上涨5.7%，增速有所回升。21日生鲜乳价格3.52元/公斤，环比继续下跌1.68%；23日婴幼儿奶粉164.63元/公斤，环比涨0.15%。