投资要点：

事件：近日公司公布2017 年1 季报。第1 季度实现收入约8907 万元，同比增长34.3%；归母净利润约1730 万元，同比增长48.7%；EPS 约0.20 元；扣非归母净利润约1285 万元，同比增长8.7%。公司预计1-6 月归母净利润同比增长0%~50%、至约5825~8737 万元。

点评：

受益于地产销售回暖、新产品及品牌渠道投入力度加大，第1 季度公司收入增速表现较好。年初以来装修类建材需求表现不错，公司自身在产品推进、品牌推广、营销活动上的投入力度加大，目前来看爆款系列的推进、线上线下的促销宣传收效不错，2017 年第1 季度收入同比增约34.3%，延续去年第4 季度的增长势头。

第1 季度毛利率稳中有增，品牌渠道投入力度加大、费用率上行明显。

2017 年第1 季度公司综合毛利率约45.6%、同比增加1.0 个百分点。

集成吊顶作为典型的家装零售建材品类，收入的持续增长需有品牌渠道投入匹配，2017 年第1 季度公司在品牌宣传、广告营销、渠道投入上延续去年第4 季度的扩张势头。第1 季度公司期间费用率约29.4%、同比增约5.7个百分点；其中销售费用率同比增约5.9 个百分点、至16.8%，管理费用率同比增约1.4 个百分点、至约16.6%。

第1 季度公司购买理财产品实现投资收益净增449 万元，为净利润增长的一大推动力。

工程渠道与恒大签订大单，合作涉及股权、后续执行确定性较高。公司积极推进工程业务的布局，前期与恒大签订采购框架协议，2017-2019 年有望向其累计供货5 亿元。公司第1 季度投资3 亿元入伙苏州工业园区睿灿投资企业，定向参与恒大地产增资，同期恒大预付公司1.5 亿元预收款，与恒大的合作涉及股权、后续执行确定性较高。

已完成部分员工持股，探索经销商持股计划，激励效率提升可期。公司前期已完成首期员工持股计划（员工持股价73.5 元/股）；近期已公告筹划经销商持股计划，预计持股数累计不超过总股本5%。

维持“增持”评级。集成吊顶是成长性、现金流双优的消费类建材，厨卫空间渗透率提升、客卧空间应用延伸将推动行业持续扩容。公司产品设计、品牌及渠道推广走在行业先列，持续领先可期；同时公司积极推进向精装房和工装市场的延伸，已绑定恒大，后续量的快速扩充值得期待。公司前期完成增发（发行价66.2 元/股），资金实力进一步扩充，在手资金充裕，无有息负债。预计公司2017-2019 年EPS 约1.93、2.66、3.69 元，给予2017 年PE 40 倍，目标价77.20 元。

风险提示：新品放量不达预期，毛利率降幅超预期。