投资要点

事件：

晚间公司公布2016 年业绩快报，收入5.1 亿，同比增长23.7%，营业利润1.46 亿，同比增长8.1%，净利润1.26 亿，同比增长4.5%，EPS1.44 元。

点评：

Q4 收入加速增长，17、18 年或有好的表现：Q4 单季收入1.9 亿，同比大幅增长35.5%，增速显著好于前三季度的17.8%，收入增长加速体现了公司前期持续加强市场推广初现成效。尽管17、18 年地产销售下行压力较大，但凭借前期在产品、渠道、品牌、组织架构等多个维度打下的扎实基础我们预计公司收入仍有望维持较好态势。

净利润增长低于预期：Q4 营业利润、净利润分别为4791、4184 万元，同比下滑9%、7%，预计因市场推广带来费用上升所致，全年净利润增速低于收入增速，还因营业外收入、投资收益下降所致，我们预计扣非净利润增速或在10-15%。后续随着收入规模的持续上升，公司的费用率有望迎来向下拐点，短期利润波动不必过分悲观。

投资建议：

中长期来看，地板、柜类、顶墙是国内现代家居文明进步的体现，我们看好未来顶墙空间在消费升级下的发展机会，公司深耕顶部空间多年，成长空间巨大。

短期而言，我们认为公司正进入新一轮收入扩张阶段，公司市场份额有望持续提升从而拉开与其他竞争对手的差距，预计2016-2018 年EPS 分别1.44、1.87、2.62 元，员工持股价（73.54 元）和定增价（66.2 元）构筑一定安全边际。

风险提示：地产超预期下滑，行业竞争加剧。