本期投资提示：

社融阶段性承压，广义中长期占比同差大幅下降。2022 年2 月单月我国新增社会融资规模1.19 万亿元，同比少增5,315 亿元，环比少增4.98 万亿。从结构上来看，2022 年2 月企业累计广义中长期融资占比同差大幅下降27.9pct（广义中长期融资=企业中长期贷款+信托贷款+委托贷款+企业债券融资+银行间 ABS+一般置换债+政府债券-短融）。

人民币贷款减少，短贷占比提升、长贷占比下降。2 月金融机构人民币贷款新增1.23 万亿，同比少增1,300 亿；企业短贷增加4,111 亿，同比多增1,614 亿，票据融资新增3,052 亿，同比多增4,907 亿，二者合计同比多增6,521 亿，环比少增4,725 亿，企业中长期贷款新增5,052 亿，同比少增5,948 亿，环比少增1.59万亿。企业债券融资有所提升，2 月新增3,377 亿，同比多增2,021 亿，环比少增2,422 亿，我们通过汇总 WIND 中所有企业债券数据，2 月建筑业净融资额约为745 亿，同比减少2.25%，环比减少56.9%，占全行业净融资额19%；政府债券2 月新增2,722 亿，同比多增1,705 亿，环比少增3,304 亿，专项债22年1-2 月净融资约8,646 亿，按区域统计，排名前五的山东、广东、四川、浙江和云南合计占比52.4%。

表外融资收紧，融资方式逐步转向表内。未贴现票据2 月单月减少4,228 亿，同比少增4,867 亿；委托贷款2 月单月减少74 亿，同比多增26 亿；信托贷款2 月单月减少751 亿，同比少减185 亿。规模上来看，根据用益信托网发行产品汇总，2 月新产品发行规模900 亿元，同比减少47.3%；结构上来看，2 月新产品中投向基建约为28.6%，同比上升15.2pct。

低估值起点+驱动力乐观预期助力估值修复。建筑板块获得超额收益的必要条件是边际上正在形成对核心驱动力的乐观预期，且股价尚未充分反映，当前建筑行业PE 和PB 分别10.6X 和0.97X，分别处于近十年估值约40%和20%分位，流动性边际宽松助力企业扩张，估值有望迎来修复。

投资分析意见：维持“看好”评级。我们认为投资需求边际改善的确定性进一步夯实，重点推荐预期改善的价值蓝筹、电力工程和成本修复弹性标的三个方向：1）历史估值底部、预期改善的价值蓝筹，基建央企中国建筑、中国交建、中国化学，地方国企安徽建工、四川路桥；2）电力工程领域：推荐新能源建设主力军中国电建、中国能建，电力体制改革背景下崭露头角的优秀配网建设民营企业苏文电能，获得抽水蓄能加持并开拓新能源发电业务的粤水电；3）关注22 年有望迎来成本修复的弹性标的：精工钢构，鸿路钢构，关注志特新材。

风险提示：经济恢复不及预期，基建投资不及预期，上市公司订单低于预期等。