本期投资提示：

2021 年12 月8 日至10 日中央经济工作会议在北京举行，会议总结2021 年经济工作和当前经济形势，并对明年经济工作做出具体部署。会议指出当前我国经济发展面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力，明年经济工作要稳字当头，各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任，各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前。

财政政策表述更积极，基建投资有望提升。会议指出财政政策和货币政策要协调联动，跨周期和逆周期宏观调控政策要有机结合，针对财政支出表述由20 年“保持适度支出强度”

改为更加积极的“保证财政支出强度”，新增“加快支出进度”和“适度超前开展基础设施投资”表述。

会议对地方政府隐性债务态度延续高压态势，预计关键领域和薄弱环节成为投资主要抓手。

会议针对地方政府表述延续此前高压态势，强调“严肃财经纪律”、“坚决遏制新增地方政府隐性债务”。在专项债穿透式监管下，我们预计后续投资将以新基建、旧改、重大领域基础设施建等关键领域和薄弱环节作为主要抓手，涵盖交通基础设施、水利、能源、环保、城市管网等领域。从专项债发行方向看，投向领域以基建和市政园区为主，21 年1-11 月占比分别为47.9%、15.9%。

新能源用能不纳入能源消费总量控制，电力工程板块有望成为基建重点投资方向。会议新增“新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制”表述，激发新能源建设热潮，预计十四五期间我国累计发电装机容量提升8 亿千瓦，未来10 年电源侧总投资达9.15 万亿元。

国企改革持续深化，地方改革积极性有望提升。会议指出改革开放政策要激活发展动力，完成国企改革三年行动任务。会议时隔6 年再次提及调动地方改革积极性，鼓励各地因地制宜、主动改革。2021 年是国企改革三年行动方案攻坚之年，展望22 年国企改革有望进一步深化，带动国有企业做强做优做大。

低估值起点+驱动力乐观预期发酵助力建筑股获得超额收益。建筑板块获得超额收益的必要条件是边际上正在形成对核心驱动力的乐观预期，且股价尚未充分反映（如估值、仓位等），当前建筑行业整体PE 估值8.7 倍，整体PB 估值0.97 倍，位于历史估值底部的12%分位。在流动性边际宽松条件下，企业资金需求得到满足，叠加市场对基建拉动投资的期待，建筑行业估值有望迎来修复。

投资分析意见：行业景气度持续提升背景下，重点推荐享受电力全产业链发展机遇的电力工程企业和历史估值底部的价值蓝筹两个方向。推荐新能源建设及特高压建设主力军中国电建、中国能建，电力体制改革背景下崭露头角的优秀配网建设民营企业苏文电能，获得抽水蓄能加持并开拓新能源发电业务的粤水电；推荐历史估值底部的价值蓝筹，基建央企推荐中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国交建，地方国企推荐四川路桥、上海建工、隧道股份，民营企业推荐鸿路钢构、精工钢构和华设集团。

风险提示：经济恢复不及预期；专项债发行不及预期；新签不及预期