疫情影响业绩，长期发展向好。公司于1 月份发布业绩预告，预计2020年实现归母净利润亏损3.15-4.1 亿元，同比下降196%-225%。主要原因如下：文旅板块受疫情影响导致业绩出现较大亏损；计提商誉、长期股权投资减值准备共计4-4.8 亿元。但公司的现金流状况较好，2020 年全年经营性现金流量净额约7 亿元，预计未来公司的现金流和盈利状况将持续向好。随着疫情得到控制，文化板块业务将逐步修复，公司业务也将迎来稳健发展。

加大科研创新投入，打造文化科技装备龙头企业。公司加大研发投入，前三季度的研发费用为2.32 亿元，同比增长35%。截至2020 年6 月，公司拥有7 家高新技术企业，获得授权专利260 项，高新技术产品30项，软件著作权235 项。公司持续加强在生态园林景观、水生态治理修复、土壤修复、湿地生态修复等多个领域展的研发及创新投入，积极与科研院、高校展开合作，提出利用5G 商业化+AR\VR 技术，打造文化科技装备龙头企业。

中标重大项目，增厚公司业绩。根据2 月公告，公司与同济大学建筑设计研究院（集团）有限公司组成的联合体中标重大项目，该项目为综合治理项目设计采购施工总承包，投资估算8 亿元，占公司2019 年营业收入的10.05 %，系公司大力拓展公司在长三角地区生态环境业务的重要成果。 该项目若能顺利实施，将对公司未来的业绩产生重大影响。

“十四五”生态建设目标确立，利好公司园林生态业务。根据林草局发布的信息，“十四五”时期我国生态建设基本目标已经确定：力争到2025年全国森林覆盖率达到24.1%，森林蓄积量达到190 亿立方米。草原综合植被盖度达到57%，湿地保护率达到55%，60%可治理沙化土地得到治理。在政策目标的驱动下，公司园林工程施工、景观规划设计、绿化养护及苗木产销等业务，将在“十四五”期间迎来增长期。

维持公司“买入”评级。公司业绩受疫情影响较大，且计提了较多的减值准备，影响公司利润。因此下调盈利预测，预计公司2020-2022 年EPS分别为-0.21/0.20/0.37 元。

风险提示：订单回款不及预期，业绩预测和估值判断不达预期。