本报告导读：

工作报告再强调碳中和，政策推动下将是大势所趋，中钢国际等顺周期制造业、东珠生态等生态园林、精工钢构等装配式将显著受益。

摘要：

工作报告再度强调 2030 年及十四五碳中和目标。1)报告提出：①扎实做好碳达峰、碳中和各项工作，制定 2030 年前碳排放达峰行动方案②实施金融支持绿色低碳发展专项政策，设立碳减排支持工具③十四五单位国内生产总值能耗和二氧化碳排放分别降低 13.5%、18%；2)指导意见提出推进绿色工业升级，加快实施钢铁/建筑/建材/石化等行业绿色化改造；且建筑碳排占全国总量近 40%(物化阶段 17%+使用阶段 22%)，我们认为推进碳中和势在必行；3)首批 6 只碳中和债已落地，后续更多金融支持或跟进。

钢铁行业推进碳中和大势所趋，宝武集团提出具体路线图利好中钢国际；中材国际等在各自领域亦受益节能降耗。1)考虑中国钢铁产量占全球比例过半，国内碳排放量占全国总量约 15%，钢铁行业产能置换升级/节能减排技改是大势所趋；2)宝武集团发布碳减排宣言，提出 2023 年力争实现碳达峰，2025 年具备减碳 30%工艺技术能力，2035 年力争减碳 30%，2050年力争实现碳中和；3)中钢国际控股股东中钢集团拟由中国宝武托管，“钢铁窑炉烟尘细颗粒物超低排放技术”在同类技术领域达国际领先水平，且已应用于鞍钢/方大特钢等，未来将持续受益碳中和；4)中钢国际 2020Q4新签高增 122%/净利增速 28%，PE 仅 10 倍；5)中材国际/中国化学/中国中冶等在各自领域内亦受益节能降耗等。

生态系统碳汇重要性提升，东珠生态森林公园/生态修复等领域实力强。

1)工作报告提出加快推进重要生态屏障建设，构建以国家公园为主体的自然保护地体系，森林覆盖率达到 24.1%；2)国办新闻发布会提出到 2025年森林蓄积量达 190 亿 m　　/草原综合植被盖度达 57%/湿地保护率达 55%等；3)我们认为开展大规模国土绿化行动、提升生态系统碳汇能力势在必行；4)据《自然》，2010-16 年中国陆地生态系统年均吸收约 11.1 亿吨碳，吸收了同时期人为碳排放的 45%；5)东珠生态掌握生态修复领域核心技术，其业务包括生态湿地/水体治理/国储林/森林公园/沙漠治理等；尤其在生态湿地等领域核心竞争力显著；无有息负债经营稳健，PE 仅 10 倍。

装配式钢结构是最契合碳中和理念的建造方式。1)钢结构较混凝土建筑减排近 15%；2)精工钢构有浙大紫金准乾科研用房(国家三星级绿色建筑)、森鹰窗业双城二期工厂(亚洲最大被动式厂房)等低碳建筑案例且有 BIPV项目；3)推行装配式+EPC 商业模式利好推进低碳建造方式；精工钢构 EPC实力雄厚，2020 年 EPC 及装配式新签占比达 31%；且绿筑 GBS 体系可实现装配化率 50-95%/PSC 体系荣获国家科学技术进步一等奖；且通过工厂化制造+基于 BIM 的数字化运维+建筑全生命周期等可实现节能降耗；4)精工钢构 2020 年业绩预增 62%/新签增速 31%，PE 仅 14 倍。

风险提示：碳中和政策推进低于预期，订单落地执行低于预期等