投资要点：

利空一：美国经济复苏势头良好，年内仍有两次加息可能。美国经济复苏势头持续向好，制造业、就业市场等经济指标均录得较好成绩。预计三季度美经济持续复苏影响下，9 月美联储加息概率较大，而且支持美元走强，利空金价。

利空二：美元触底反弹，与美债收益率正相关性修复。美元指数仍将保持在比较高的位置，打压金价。1）美元与美债正相关关系不断修复。2）美国经济向好，叠加欧元区经济和其他新兴经济体复苏势头放缓，美元仍显强势。

利空三：地缘政治风险逐步消化，避险需求下滑。朝鲜局势日趋缓和，避险情绪降温。地缘政治风险利好效果边际效应递减，金价回落。

利空四：需求疲软，供给平稳，供需结构有待改善。三季度是黄金饰品的淡季，再叠加金价表现乏力，投资需求仍将维持疲软态势。预计三季度黄金供需结构仍较差，利空黄金价格。

利好一：油价维持高位，全球通胀上行支撑金价。全球通胀正处于上行通道，中长期利好金价反弹。目前全球主要经济体复苏势头良好，通胀有望继续抬升。国际油价持续攀升，目前仍处于高位，为通胀上升提供支撑。

利好二：全球局势不确定性犹存，未来避险需求或重燃。虽然短期内地缘政治风险消退，然而目前全球经济环境仍有不确定因素，中长期或重新刺激投资者对避险资产的需求。

三季度金价走势偏震荡整理。展望三季度金价，我们判断：金价走势仍偏震荡整理。 A 股投资方面：未来一个季度金价大概率维持震荡整理走势，对A 股贵金属板块利好作用有限，但在市场大幅波动的环境下，贵金属板块相对收益较为明显。中长期关注行业龙头山东黄金、中金黄金、紫金矿业、盛达矿业等，白银：兴业矿业、金贵银业、银泰资源等。

风险提示：美国经济持续复苏；美联储连续加息。