投资要点：

四大利好。1）美国经济在1 季度环比回落的概率较大，叠加2 月份偏鸽派的杰罗姆.鲍威尔将正式就任美联储主席，1 季度美联储连续加息概率小，利好金价。2）纵观近期各国通胀走势，经济增长形势以及原油价格反弹情况，全球各大经济体未来一个季度通胀持续走高概率较大。3）梳理过去历次加息对金价影响的情况后，加息利空金价的边际效应正在减弱，未来将不是影响金价的关键变量。4）地缘政治风险在1 季度或将存续，叠加“通俄门”事件的演化为特朗普政权埋下较强不确定性，共同助推避险需求高涨，支撑金价。

两大利空。1）2018 年1 季度美联储仍将处于加息周期，加之美联储缩表行动的继续推进，紧缩政策利空金价。同时，美国税改顺利落地，提振美元，进一步打压金价。2）自2017 年1 季度起，全球黄金实物供给不断提升，但需求却持续下滑。尽管2018 年1 季度恰逢中国春节，但供过于求的局面仍将存续，利空金价。

1 季度金价有望持续反弹。回顾2017 年四季度金价走势，基本符合我们此前预期，金价走势偏震荡。展望2018 年一季度金价走势，我们认为金价将维持反弹势头。向上看：金价已在2017 年最后一个交易日成功突破1300 美元/盎司关键点位。我们判断金价有望上涨至去年高点1357 美元/盎司。向下看：金价向下调整第一个阻力位在1240-1250 美元/盎司。

A 股投资。一季度金价反弹有望持续。A 股贵金属板块，推荐业绩高弹性公司金贵银业、兴业矿业，龙头山东黄金、中金黄金等。推荐铂系金属的唯一标的贵研铂业。

风险提示：美国经济持续复苏；美联储连续加息。