事件描述：

公司发布2017 年三季度报告，前三季度实现营业收入74.30 亿元，同比增加37.41%。归属于上市公司股东净利润为1.86 亿元，同比上涨40.63%。前三季度每股收益为0.35 元/股，同比上涨34.62%。

事件点评：

募投项目陆续达产，业绩显著增长。本报告期内，受益于有色金属市场的回暖，公司电银及综合回收产品收入增加。此外，公司募投项目的逐步建成达产，提高了公司白银产品的深加工能力，增加了白银的产销量。公司净利润同比提高46.46%。随着募投项目达产，规模效应的逐步显现，公司未来业绩将一步增长。

期间费用控制有效，毛利率略有下滑。公司第三季度销售费用为635 万元，同比增加21.3%；管理费用、财务费用分别1.04 亿、1.9 亿元，同比减少38.4%、2.2%。其中管理费用大幅下滑，主要是系本期发生的技术开发费减少所致。综合毛利率为7.32%，同比下滑1.84 个百分点，主要系生产线年度检修，阳极泥自产减少造成。

调整产业规划，利润增厚可期。公司以3.8 亿收购俊龙矿业100%股权，俊龙矿业目前持有笛给矿区和邦达矿区两个探矿权。其中笛给矿区目前探明保有资源储量：铅43.18 万金属吨、锌2.45 万金属吨、银376.11 吨。同时，公司上半年募集资金，用于实施“2000t/a 高纯银清洁提取扩建项目”、“3 万t/a 二次锑资源综合利用项目”及“国家级企业技术中心建设项目”，将有利于白银产能的进一步扩大，提高综合回收能力，提高白银产品的附加值。公司目前在全产业链布局，规模效应与协同效应逐渐凸显，未来有望实现业绩大幅增长。

盈利预测及投资建议：预计公司2017-2019 年归母净利分别为2.57、4.05、4.85 亿元；EPS 分别为0.45、0.72、0.86 元，以2017 年10 月27 日股价对应P/E 为42.56X、26.96X、22.55X，给予增持评级。

风险提示：银价不及预期，收购企业业绩不及预期