投资要点：

三大利空。1）美国10 月份正式启动缩表，紧缩政策利空金价。美联储在9 月FOMC 会议后宣布将于今年10 月开启缩表进程，缩表短期内将助力美元反弹，压制金价走势。2）通胀回暖，美国12 月加息预期渐强。通胀数据逐步回暖，接近美联储加息目标，年内加息预期渐强。3）美国税改若通过，助力经济增长打压金价。税改若能通过，将大幅减少企业和个人的税负，同时也能吸引总部设在海外的公司回流到美国，增加税收收入。利好经济增长压制黄金。

三大利好。1）地缘政治风险持续发酵，避险需求提升。朝鲜半岛局势持续紧张，再叠加加泰罗尼亚、土耳其等地独立事件爆发，地缘政治风险点燃黄金避险需求。2）飓风恶劣天气影响美国经济复苏。美国夏季连续遭遇飓风侵袭，恶劣天气将对经济走势造成不利影响。3）传统“金九银十”，实物黄金需求提升。四季度传统金九银十将助力中国、印度等黄金饰品消费大国实物消费需求大幅提升。

4 季度金价维持区间震荡。展望四季度，考虑全球主要央行逐步收紧货币政策以及四季度仍有对市场影响较大的风险事件，且四季度金价的主要矛盾仍在于美联储是否会再次于12 月开启加息，因此我们判断金价走势仍将在区间内震荡。向上看：由于三季度金价已经突破1300 美元/盎司一线，我们认为未来金价震荡区间上限将提升至1350 美元/盎司一线。向下看：第一个支撑位在1260 美元/盎司-1250 美元/盎司之间。

A 股投资。虽然金价走势仍将保持区间震荡，但中长期仍看好金价走势，看好A股贵金属板块，推荐高弹性的恒邦股份与兴业矿业，龙头山东黄金、中金黄金、金贵银业、盛达矿业等。推荐铂系金属的唯一标的贵研铂业，铂系金属需求增长超预期，且供给收缩。

美联储缩表专题：短期推升美元压制黄金，中长期利好经济。以史为鉴，缩表政策执行后，影响主要集中以下几点：1）打压通胀，甚至产生通缩。2）中长期看，利好经济复苏，助力经济增长。3）短期提振美元，吸引其他地区资本流入，推动美元走强。本轮缩表影响研判：短期而言，从历史角度分析，美联储缩表都将推升美元，利空黄金价格走势。从中长期角度分析，此次缩表也会引起FDI 的增加，利于经济的总产出。

风险提示：美国经济持续复苏；美联储连续加息。

合规提示：根据公司2017 年半年报披露，海通证券约定购回式证券交易专用证券账户持有盛达矿业股票总股本2.21%，特此提示。