事件：

美国6 月非农数据公布：美国6 月非农就业人口+28.7 万，创下2015年10 月以来新高，预期+18.0 万。美国5 月非农就业人口从+3.8 万修正为+1.1 万。美国6 月失业率4.9%，预期4.8%，前值4.7%。

投资要点：

非农数据靓丽，难以扭转市场避险预期。美国6 月份非农数据好于市场预期，但是并没有改善市场的风险偏好，避险情绪仍然占据市场主流，这从周五晚间的金银价格走势可见一斑。靓丽的非农数据公布后，金银大幅下跌，但随后迅速收回，最终收涨，COMEX 白银收盘涨幅高达2.58%，即20.35 美元/盎司，创两年来新高。

欧洲经济不稳定，美联储年内不加息概率较大。6 月份的靓丽非农数据很可能是对糟糕的5 月份数据的修正而已。英国脱欧的不利影响悄然发酵，IMF 将欧元区2016 年经济增速下调至1.4%，之前是1.6%。欧盟、英国及亚洲等主要经济体的宽松预期非常强烈，美元被动上涨使得美联储加息投鼠忌器，在这种背景下，个别美联储委员试图通过鹰派言论进行预期管理的做法显得十分苍白无力。

略显混乱的全球货币体系下，投资者显然更加相信金银。

白银有望后来居上。历史规律证明，避险事件初期，黄金涨幅比白银大，但是白银会在第二波涨势中大放异彩，一是投资者选择廉价的黄金替代品；二是金银比给市场的导向作用；三是白银市场体量较小，易于被市场炒作。考虑到数据与市场预期差，金银价格震荡将会加剧，但上涨趋势并未改变。

行业评级及投资策略。欧元区经济的不稳定，主要经济体强烈的宽松预期都使得美联储加息步伐延后，避险情绪将持续占领市场，金银价格有望维持上涨。据此，我们维持行业“推荐”评级。

重点推荐个股。重点推荐金银资源类股票：金贵银业、银泰资源、中金黄金、山东黄金、。

风险提示：美联储强行加息；相关公司业绩不确定风险。