金贵银业是一家从事“从铅冶炼阳极泥及矿冶企业废渣废液中综合回收白银及铅、金、铋、锌、铜、铟等多种有色金属”的高新技术企业,白银冶炼和深加工技术全国领先,白银年产量居全国前列。

公司竞争优势突出。公司拥有国内领先的白银冶炼和深加工技术,以银冶炼为核心,自主研发了白银精炼核心生产线,同时成功向上下游拓展了白银产业链条,具有明显的循环经济产业政策优势、技术优势、生产优势、销售优势和区位优势。

打造完整白银清洁产业链。公司以银冶炼为核心,自主研发了白银精炼核心生产线,同时成功向上下游拓展了白银产业链条;预计募投项目建成达产后,白银产量达到608 吨/年、黄金 2400公斤/年、铅10万吨/年、锌产量 2.5 万吨/年、铜1.3 万吨/年,同时综合回收其他贵金属,成功打造完整的白银清洁生产产业链。

金属价格下跌导致行业整体毛利率下滑。由于受市场环境影响,2013年前三季度,铅、银、金价格同比下滑,尤其是白银价格下跌幅度较大,主要产品价格持续下跌使得行业整体毛利率呈下滑状态。

公司盈利能力业内突出。横向比较,公司白银产量全国领先,在产业结构中收入占比60%以上,回收率 99.5% ,高于国内先进水平,其他金属回收率也普遍领先,因此毛利率业内领先,抗风险能力较强。

募投项目提高综合竞争力。IPO 项目的实施将打造完整的白银清洁冶炼工业产业链,提高公司生产能力。“白银技术升级技改工程”达产后,公司白银生产能力将达到608 吨/年,成为国内仅次于豫光金铅(白银产能为 700 吨/年)的第二大白银生产企业。

建议询价区间14.12-19.76 元。结合公司产能投放进度,以及对未来经济的判断,我们预测公司 2013-2015 年的EPS 分别为0.56 元、0.80 元和1.11 元。参照可比公司,我们给予公司 2013年25-35 倍PE的估值水平,对应询价区间为 14.12 元-19.76 元。

主要不确定因素。主要原材料价格波动风险;主营产品价格波动风险;募投项目进展存在不确定性;短期偿债风险;环保风险。