行业近况

国务院关税税则委员会发布公告称，经国务院批准，自2025 年3 月10 日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税。我们就相关影响进行分析。

评论

本轮对美加征关税涉及12 类农产品，分别加征10%、15%两档，相关商品24 年自美进口共计1,586 亿元。1）覆盖品类：据国务院关税税则委员会，此次对鸡肉、小麦、玉米、棉花加征15%关税，并对高粱、大豆、猪肉、牛肉、水产品、水果、蔬菜、乳制品加征10%关税。另据海关总署，24 年我国自美进口上述12 类农产品共计1,586 亿元，其中大豆占比较大（54%），其余农产品占比均在10%以内。2）加征税率：此次有10%/15%两档加征税率，上一轮18 年4 月、6 月加征关税税率分别25%/25。

价格影响：本轮加征关税或主要影响我国大豆、高粱短期价格，玉米、猪肉、鸡肉、牛肉等价格影响较小。1）大豆、高粱供给或受短期影响，价格或小幅上行。据国家统计局、海关总署，大豆方面，24 年美豆占我国总供给量18%，但考虑巴西/阿根廷占我国大豆进口量71%/4%，且USDA预计24/25产季巴西/阿根廷大豆产量同比+10%/+2%，我们预计加征关税或致进口成本短期提升，但价格向上弹性有限；高粱方面，24 年美国高粱占我国总供给量48%，我们预计加征关税或致进口短期偏紧，但由于其饲用场景可用玉米替代，价格上行幅度或有限。2）玉米、猪肉、鸡肉、牛肉等其他农产品受关税影响相对较小。据国家统计局、海关总署数据，24 年我国玉米、猪肉、鸡肉自给率超95%，牛肉自给率超70%，且美国进口占我国总供给均低于1.5%，故我们认为加征关税对国内供给及价格影响较小。

产业影响：我国应对农产品贸易冲击能力明显提升，粮食安全保障能力持续增强。近年来我国粮食安全保障水平持续提升，已实现“谷物基本自给、口粮绝对安全”。据国家统计局，24 年水稻、小麦、玉米自给率高达99%、93%、96%；据USDA，24/25 产季国内大豆期末库存达4,596 万吨，为17/18 产季（18 年对美加征关税时）的2 倍，我国应对农产品贸易冲击能力明显增强。我们判断：1）种植链：加征关税或引发国内大豆、高粱等农产品价格短期小幅上涨，种业需求有望提升，种植盈利边际改善。

2）畜禽养殖：加征关税或通过原料传导至饲料成本上涨，叠加畜禽价格处于下行周期，低效、高成本养殖产能或加速去化。3）饲料：龙头饲料企业在原料采购、配方研发等维度具备较深积淀，有望放大差异化竞争优势。

估值与建议

种业推荐隆平、登海、荃银；种植业推荐北大荒、苏垦；养殖业推荐温氏、牧原；饲料推荐海大。

风险

贸易摩擦及地缘政治风险、原材料价格波动、恶劣天气、政策不及预期。