投资要点：

行情回顾：1 月农林牧渔行业表现强于对标指数。根据Wind 数据统计，2025 年1 月，农林牧渔（中信）指数下跌2.12%，在中信一级30 个行业中排第14 位；同期沪深300 指数下跌2.99%，农林牧渔跑赢对标指数0.87pcts。从子行业来看，1 月宠物食品板块涨幅居前，水产加工板块跌幅居前。

生猪养殖：2025 年1 月全国生猪（外三元）交易均价15.77 元/公斤，环比跌幅0.25%，同比涨幅10.82%。1 月养殖端出栏积极性提升，加快出栏节奏，但下游需求表现一般，市场整体处于供过于求态势，价格震荡下滑。前一轮能繁母猪产能去化反应至2024年生猪出栏层面，推动2024 年猪价同比上涨，叠加成本价格的改善，养殖端盈利水平全面回升，预计2024 年全年行业相关上市公司业绩有望迎来拐点。

白羽鸡：2025 年1 月，白羽肉鸡鸡苗均2.49 元/羽，均价环比下滑1.31 元/羽，同比下跌0.24 元/羽；白羽肉鸡均价3.65 元/斤，环比下滑0.07 元/斤，跌幅1.88%；同比下滑0.21 元/斤。1 月鸡源供应量相对充足，但是需求方面较为平淡，叠加春节假期影响导致企业屠宰量减少，毛鸡价格弱势小幅下滑。随着成本压力缓解和鸡价的企稳反弹，有望推动养殖行业利润弹性逐步释放，行业相关上市公司盈利水平将持续改善。

宠物食品：根据饲料工业协会发布，2024 年宠物饲料产量159.9万吨，增长9.3%，在行业整体产量下行趋势下，宠物饲料维持逆势增长。短期来看，中国宠物食品出口数据回暖，由于2023 年上半年基数较低，预计相关公司基本面有望迎来改善；长期来看，养宠家庭渗透率的持续提升和养宠家庭平均消费水平的进步，将是推动我国宠物经济稳步增长的主要驱动因素。

投资建议：目前行业市盈率、市净率均低于历史估值中枢，处于相对低位，未来有望迎来估值回归，维持行业“强于大市”的投资评级。建议关注牧原股份（002714）、海大集团（002311）、秋乐种业（831087）、乖宝宠物（301498）、中宠股份（002891）、佩蒂股份（300673）。

风险提示：畜禽价格大幅波动，粮价大幅波动，动物疫病的发生；我国生物育种商业化应用不及预期；食品安全问题，自然灾害事件。