投资要点：

行情回顾：2024 年12 月农林牧渔行业跑输对标指数。根据Wind数据统计，2024 年12 月，农林牧渔（中信）指数下跌2.91%，在中信一级30 个行业中排第18 位；同期沪深300 指数上涨0.47%，农林牧渔跑输对标指数3.38pcts。从子行业来看，12 月宠物食品板块涨幅居前，水产加工板块跌幅居前。

生猪养殖：2024 年12 月全国生猪（外三元）交易均价15.81 元/公斤，环比下跌4.64%，同比上涨10.24%；2024 年1-12 月份全国生猪（外三元）交易均价16.76 元/公斤，同比上涨11.88%。

12 月上旬养殖端出栏量处于较为充裕阶段，但需求端增幅并不明显，猪价由此下滑；中下旬，节前备货订单增加，推动生猪价格上行。前期能繁母猪产能去化反应至生猪出栏层面，推动猪价同比上涨，叠加成本价格的改善，养殖端盈利水平全面回升，预计2024 年全年行业相关上市公司业绩有望迎来拐点。

白羽鸡：2024 年12 月白羽肉鸡鸡苗均价3.95 元/羽，环比下降0.64 元/羽，同比上涨2.70 元/羽；12 月白羽肉鸡均价3.72 元/斤，环比下降0.05 元/斤，跌幅1.33%，同比上涨0.15 元/斤。供应端，12 月肉鸡出栏偏紧，但是需求端较为疲软，导致鸡价环比下滑。随着成本压力缓解和鸡价的企稳反弹，有望推动养殖行业利润弹性逐步释放，行业相关上市公司盈利水平将持续改善。

宠物食品：2024 年12 月我国宠物食品出口数量3.27 万吨，同比+31.6%；1-12 月累计出口33.52 万吨，同比+26.01%。以美元计价，2024 年12 月宠物食品出口金额1.30 亿美元，同比+14.7%；1-12 月累计出口金额为14.8 亿美元，同比+20.72%。

短期来看，中国宠物食品出口数据回暖，由于2023 年上半年基数较低，预计相关公司基本面有望迎来改善；长期来看，养宠家庭渗透率的持续提升和养宠家庭平均消费水平的进步，将是推动我国宠物经济稳步增长的主要驱动因素。

投资建议：目前行业市盈率、市净率均低于历史估值中枢，处于相对低位，未来有望迎来估值回归，维持行业“强于大市”的投资评级。建议关注牧原股份（002714）、海大集团（002311）、秋乐种业（831087）、乖宝宠物（301498）、中宠股份（002891）、佩蒂3股00份67（3）。

风险提示：格大幅波动，粮价大幅波动，动物疫病的发生；我国生物育种商业化应用不及预期；食品安全问题，自然灾害事件。