2024 年12 月上市公司合计出栏环比增加。18 家上市生猪养殖企业2024年12 月销售简报已披露完毕，2024 年12 月合计出栏量1767.9 万头，同比增加11.4%、环比增加22.97%，1-12 月累计出栏1.59 亿头，同比增加3.8%；正虹科技、东瑞股份同比增速较高，分别达到319.5%、227.2%。

体重方面，2024 年12 月，我们测算牧原股份、温氏股份、立华股份商品猪出栏平均体重分别为121.3kg、123.5kg、122.8kg，环比分别-1.9%、-0.9%、-1.6%，2024 年12 月16 省市白条猪肉宰后均重90.88公斤，与11 月相比下降0.17%。价格方面，绝大部分公司商品猪售价在15.0 元/公斤以上，最高价为东瑞股份17.29 元/公斤，最低价为天康生物14.84 元/公斤。行业价格情况与上市公司表现基本一致，2024年12 月全国生猪均价15.78 元/公斤，环比下降4.7%。

节前猪价企稳，养殖利润回升。据博亚和讯，2025 年1 月16 日全国生猪均价15.76 元/公斤，较12 月同期下跌1.2%。盈利方面，据博亚和讯，2025 年1 月第2 周自繁自养头均盈利达到202.56 元/头，盈利较上月增加70 元/头；外购仔猪头均亏损33.6 元/头，盈利较上月增加62 元/头。

由于行业对于春节后猪价回落预期较为一致，节前有一定减重抢跑出栏现象，但也提前透支了春节前的出栏量，伴随节前集中备货进入高峰，我们预计猪价有望企稳上调。

2024 年12 月能繁母猪存栏环比增速平稳。2024 年12 月协会、涌益、卓创、钢联能繁环比上升，幅度分别为0.6%、1.3%、0.6%、0.4%，除卓创增幅较大外（前值11 月环比+0.3%），其他样本的环比增幅与上月相比持平或下降。

投资建议。伴随产能增加，后续供应恢复但增量有限，行业仍可见年度较好盈利，成本领先企业还将继续积累资产负债表优势，长期估值水平有望修复，建议关注估值与成本性价比突出的龙头及低成本、高成长标的：牧原股份、温氏股份、神农集团等。

风险提示：猪价波动风险、疫病风险、消费需求风险、测算偏差风险等。