2024年行情复盘：24年农业走势承压，估值持续低位。年初至12月13日 SW农林牧渔下跌5.34%，弱于沪深300（同期上涨14.63%）8子行业中渔业、种植业涨幅居前，动物保健、养殖业表现靠后。个股涨幅居前的有宠物种业等相关个股，强调公司自身业绩的增长性以及所在行业的周期状态。

2025年行业观点：在政策强调“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”的背景下，需求端的提振存在助力，一方面是在供给相对平稳运行的基础上，价格或存在超预期走势；另一方面是提振成长板块的进一步发力。

2025年投资策略：我们认为25年农业投资机会依旧可围绕养殖产业链展开

（一）生猪养殖：精细化管理献利润弹性。我们预期25年生猪出栏率大概同比略有提升，意味着猪价或同比下行：年内生猪价格波动性低于24年水平。受饲料原料价格低位、养殖效率提升等支撑，优秀猪企成本持续优化，25 年利润贡献或可持续。行业竞争已进人到精细化管理竞争阶段，我们重点推荐“天猪企”牧原股份、温氏股份，“中小猪企”大康生物、神农集团等。

（二）肉鸡养殖：需求提振为主导的利润潜力。1）黄羽鸡：产能历史低位假若消费需求复苏，价格或将迎来新一轮上涨。建议关注立华股份，其成本优势叠加价格好转潜力，存在业绩弹性。2）百羽鸡：我们从祖代海外引种受阻国内自紧计划下行两方面判断25年我国自鸡上游祖代更新量或收缩。建议关注产业链上游企业的利润表现，重点关注益生股份。

（三）宠物食品：成长选题下的优质赛道。1）24年我国宠食出口景气度向好，25年或可延续。除美国方面关注加征关税的潜在影响，其余地区出海列部环境良好。龙头出海止尚产能&品牌出海转变，或为新突破点。2）国内宠食市场是成长优势板块，国产品牌崛起，市占率提升。新渠道电商的快速增长助力线上销售放量。建议积极关注乖宝宠物、佩蒂股份、中宠股份等相关个股

（四）动物保健：优质单品取胜时代来临。行业处转型过程中，多联多价疫苗、mRNA疫苗为研发端长期推进方尚。宠物疫苗国产化替代止式展开。建议积极关注科前生物、瑞普生物、生物股份、中牧股份、普莱柯等相关个股。

风险提示：蓄禽离价格不达预期的风险，动物疫病的风险，原材料价格波动的风险，政策的风险，自然灾害的风险等。