生猪养殖：猪价窄幅震荡，产能回补较慢。规模场部分存在超卖情况，散户谨慎情绪下集中出栏增加，供应量较为充分；需求端预期好转；猪价窄幅震荡。11 月生猪均价为17.33 元/kg，月环比-5.02%，月同比+14.72%。11 月大体重猪出栏增多，据涌益咨询，11 月全国平均商品猪出栏体重为126.61kg，月环比+0.53%。11 月行业产能回补依然较慢。11 月，天气转冷局部地区出现点状疫病，养殖户出于谨慎考虑母猪补栏意愿较低；由于对春节后仔猪行情的预期，部分企业小幅扩充产能；产业整体产能回补仍然缓慢。据钢联统计，11月能繁母猪存栏量月环比+0.36%（10 月+0.39%），其中规模场环比+0.39%，中小散环比-0.67%；据涌益咨询，11 月能繁母猪存栏量月环比+0.34%（10 月+0.56%)。仔猪补栏较为谨慎，价格先涨后跌，据农业农村部，11 月仔猪均价34.42 元/kg，月环比-5.37%，月同比+41.98%。11 月上市公司生猪出栏量普遍上行，生猪养殖行业15 家上市企业11 月合计出栏生猪1387 万头，同比+4.43%。

白羽肉鸡养殖：商品代鸡苗价格上涨，海外引种或暂时中断。11 月鸡苗价格上涨，毛鸡价格小幅上涨。1）根据钢联数据统计，截至11 月末，白羽肉鸡商品代鸡苗价格为4.57 元/羽，11 月均价为4.48 元/羽，环比10 月均价4.28元/羽上涨4.80%。2）根据钢联数据统计，截至11 月末，毛鸡成交价为3.76元/斤，11 月均价为3.78 元/斤，环比10 月上涨3.32%。

投资建议：生猪养殖方面，预计猪价12 月震荡偏强（供应相对充足，腌腊需求支撑猪价）；产能回补较慢（冬季疾病防控压力仍存，企业对后市较为谨慎且育肥意愿更强）；周期盈利持续时长有望超预期，仍然建议配置生猪养殖。

相关标的：牧原股份、温氏股份、巨星农牧、唐人神等。白羽鸡养殖方面，白羽鸡苗报价高价收尾，目前处于停孵期，我们认为优质鸡苗供给较为紧俏，预计恢复报价后仍能维持高位；并且随需求好转，毛鸡价格有望向上。相关标的：益生股份、圣农发展等。

风险提示：畜禽价格波动风险，食品安全风险，动物疾病不确定风险，极端灾害风险，饲料原材料波动风险