2024 年11 月上市公司合计出栏环比增加。18 家上市生猪养殖企业2024年11 月销售简报已披露完毕，2024 年11 月合计出栏量1437.7 万头，同比增加4.2%、环比增加0.55%，1-11 月累计出栏14124 万头，同比增加2.9%；立华股份、东瑞股份同比增速较高，分别达到116.9%、90.7%。

2024 年11 月，我们测算牧原股份、温氏股份、立华股份商品猪出栏平均体重分别为124kg、125kg、125kg，环比分别-0.4%、1.1%、+2.3%，2024 年11 月16 省市白条猪肉宰后均重91.03 公斤，与10 月相比略降0.02%。绝大部分公司商品猪售价超过16.0 元/公斤，最高价为东瑞股份18.34 元/公斤，最低价为天康生物15.76 元/公斤。行业价格情况与上市公司表现基本一致，2024 年11 月全国生猪均价16.56 元/公斤，环比下降5.9%。

旺季兑现延迟，猪价震荡承压。据博亚和讯，2024 年12 月17 日全国生猪均价15.80 元/公斤，较11 月同期下跌2.6%。盈利方面，据博亚和讯，2024 年12 月第3 周自繁自养头均盈利达到132.52 元/头，盈利较上月减少74.01 元/头；外购仔猪头均亏损95.65 元/头，盈利较上月减少52.09元/头。12 月初由于全国大部分地区气温高于历年同期，导致南方腌腊利好兑现延迟，需求跟进不足叠加养殖端恐慌压制猪价表现。临近年底，气温回落后货带动旺季需求改善，但年末仍面临集团场集中发量压力，短时猪价或呈震荡态势。

2024 年11 月能繁母猪存栏环比增速平稳。2024 年11 月协会、涌益、卓创、钢联能繁环比上升，幅度分别为1.0%、0.3%、2.0%、0.4%，除卓创增幅较大外（前值10 月环比+1.0%），其他样本的环比增幅与上月差异不大。

投资建议。伴随产能增加，后续供应恢复但增量有限，行业仍可见年度较好盈利，成本领先企业还将继续积累资产负债表优势，长期估值水平有望修复，建议关注估值与成本性价比突出的龙头及低成本、高成长标的：牧原股份、温氏股份、唐人神、天康生物、新五丰、京基智农、华统股份、巨星农牧、新希望等。

风险提示：猪价波动风险、疫病风险、消费需求风险、测算偏差风险等。