事件

公司发布2023 年三季报，2023 年前三季度实现营业收入41.38亿元，同比增长33.74%，实现归母净利润-0.04 亿元，同比下降178.13%；实现扣非归母净利润-0.09 亿元，同比增长28.67%。

2023Q3 单季度实现营业收入14.18 亿元，同比增长22.40%；归母净利润-0.14 亿元，同比下降3726.13%；扣非归母净利润-0.15 亿元，同比下降100.14%。

点评

创新开拓数字营销新业态，营销服务主业步入成长通道。公司主业为全方位整合营销传播服务，同时布局影视内容的制作与发行、数字阅读及版权运营服务、短视频、信息流和社交电商，打通“IP 源头+内容制作+营销宣发”的营销与内容全产业链。近年来，公司在聚焦优势主业的基础上，持续深挖线上内容营销的数字经济价值，进一步扩大公司数字业务规模。根据公司《十四五发展规划纲要》，公司将持续加强在创意内容输出、公关服务等高潜力业务领域的专业能力，重点聚焦短视频、网红直播、电商平台等新兴业务领域突破。2023 H1公司营销服务业务实现收入26.79 亿元，同比增长43.22%；随着短视频等新兴业务的持续突破，公司营销服务主业有望保持快速增长。

盈利能力短期承压，降本增效成效凸显。2023 Q1-Q3 公司销售毛利率为4.28%，分别同比下降1.03 pct；Q1-Q3 单季度销售毛利率分别为4.71%/4.77%/3.41%，分别同比+0.19/+0.60/-0.99 pct。公司毛利率小幅下降主要由于毛利率较低的营销服务业务占比增加，后续公司布局的AIGC 科技赛道将有望赋能数字营销领域，实现提质增效、提振盈利水平。费用方面，公司销售、管理费用率下降明显，2023 Q1-Q3 公司期间费用率为4.23%，同比下降1.94 pct；其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.88%/1.57%/0.49%/0.30%，分别同比-1.38/-0.65/+0.03/+0.06 pct。

盈利预测与投资建议

公司积极开拓数字化营销新业态，AI 赋能助力提质增效。我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为59.94/80.68/104.66 亿元，归母净利润分别为0.45/0.71/0.96 亿元，EPS 分别为0.08/0.13/0.18元；当前股价对应P/E 分别为83.22/53.18/39.05 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：

宏观经济下行风险；产业政策变化风险；行业竞争加剧风险。