行业近况

CTR 公布2019 年前三季度广告市场（含互联网）数据：全媒体广告刊例花费同比下降8.0%，广告主在经济整体环境影响下信心有所波动，致使中国广告市场持续低迷；各分媒体表现均不如人意，其中传统媒体下滑更为明显，同比降幅为11.4%。电梯电视/电梯海报/影院视频广告刊例花费同比增长2.8%/4.5%/3.6%，均收缩到5%以下。

评论

广告市场降幅持续缩减。1-3Q19 全媒体广告刊例花费同比下降8.0%，增速较去年同期下降13.7ppt。受到宏观经济影响，广告主信心不足，中国广告市场处于持续调整中，但已有筑底迹象。3Q19 刊例花费同比下降7.2%，环比收窄0.4ppt。

其中，前三季度传统媒体刊例花费同比下降11.4%，其中电视、广播媒体相比去年同期由增转降，生活圈媒体仍保持增长，但增速大幅回落。

食品行业全媒体广告花费保持正增长，预算有望持续流入电梯媒体。食品行业全媒体广告花费同比上涨16.9%，食品、饮料在电视媒体的前三季度投放占比分别为75.6%和83.4%，远高于其他媒体。与此同时，食品行业加大了在电梯媒体的投放，尤其在电梯电视媒体上，妙可蓝多、良品铺子等大量新增品牌投放带动了前三季度食品行业电梯电视广告刊例花费同增215.3%，涨幅最大；电梯海报方面，饮料和酒精类饮品前三季度刊例花费同增61.4%/39.8%。我们认为快消品广告主在未来一段时间内，仍将保持以电视媒体为主、电梯电视媒体为辅的结构，但是考虑到电视媒体占据消费者时长在缩减、影响力在逐渐降低，在其上面的花费可能将持续流出，逐渐转移到电梯媒体。

影院视频刊例花费低迷，预期四季度有所改善。1-3Q19 影院票房（不含服务费）达到441.48 亿元，同比下滑3.45%；同期影院视频广告刊例花费同比增长3.6%。

影院媒体投放前十的广告主中，一汽大众奥迪、幸福和毛豆新车网的花费增幅均超过1000%，娱乐及休闲类、饮料类广告投放增长明显。十月受到十一黄金档提振，票房同比大幅增长125.7%，我们预计同期广告主也大幅增加预算，有望提振4Q19 映前广告收入。

估值与建议

维持覆盖公司原有盈利预测和评级。我们认为广告行业正处于筑底过程中，生活圈媒体广告主结构在不断优化，其受互联网广告主投放大幅缩减的影响已经接近尾声，与此同时传统品牌广告主在逐渐加码梯媒投放、电影市场进一步回暖，我们预期在这些积极因素作用下，收入有望逐季改善。建议投资人从长周期维度把握分众传媒确定性的增长机会。

风险

宏观经济低迷拖累广告投放意愿，行业政策变化，电梯媒体行业竞争格局恶化。