投资要点

2019 年1 月中国广告市场同比下滑5.9%。中国广告市场同比增速自2018 年2 月起从高点开始下滑，在2018 年11 月份触及低点开始拐头向上。2019 年1 月总体跌势收窄，全媒体广告花费同比下滑5.9%，传统媒体同比下滑11.2%，但较2018 年12 月分别提升2.3 和0.9 个百分点。具体细分来看，电视、报纸、杂志、广播、传统户外广告刊例收入同比分别-11.9%、-28.8%、+5,8%、+5.3%和-13.8%，而电梯电视、电梯海报刊例收入依然维持较高增速，分别同比+20.8%、+23.8%，影院视频收入增速同比+12.3%。我们认为2019 年1 月中国广告市场主要关注点在：

1、2019 年1 月电视广告刊例花费同比下滑11.9%。各级频道的广告花费均呈现不同程度的下降，其中中央级和省级卫视的广告花费下滑在10%以内。

2、2019 年1 月临近春节年货促销季，食品行业在多个媒体上的投放量较大，在电视媒体、广播媒体、电梯电视和电梯海报上的投放量都排在前五。其中电视媒体中德芙、费列罗位列电视媒体投放榜单第三和第五位，良品铺子在电梯电视和电梯海报上投放量均排第二。

3、生活圈广告延续高增长。电梯电视、电梯海报、影院视频的刊例收入同比增长20.8%、23.8%和12.3%。从广告主来看生活圈更加受到传统企业的青睐，食品饮料类广告主投放量大幅增加，线下生活圈广告价值持续提升。

我们认为未来三年楼宇广告的高景气度仍将持续，主要逻辑有以下三点：（1）随着互联网广告成本的不断上升，线下楼宇广告CPM 成本优势开始显现；（2）传统行业广告主在楼宇广告的投放量不断增加；（3）通过消费者闲暇时间来进行宣传广告转化效率更具优势。

推荐标的上我们持续跟踪推荐楼宇广告龙头分众传媒。（1）楼宇广告持续高景气，我们预计2019 年行业刊例收入月均同比增速保持高位；（2）公司通过点位扩张、服务升级等方式获得大客户的青睐，进入收获期有望带来盈利高增长；（3）公司现金流充沛，股权质押率较低，具有良好自我造血能力。考虑到公司高速扩张短期成本承压，我们预计公司2018-2020 年归母净利润58.21、55.99、64.16 亿元。

风险提示：广告行业政策变化风险、楼宇广告竞争格局恶化风险、CTR数据覆盖不全面风险