3Q18 业绩符合预期

思美传媒公布1~3Q18 业绩：营业收入41.95 亿元，同比增长39.09%；归母净利润2.00 亿元，同比增长5.31%，落入预告净利润1.90-2.85 亿元区间，符合预期；对应每股盈利0.34 元。

发展趋势

营收稳健增长，但媒介业务持续承压。公司3Q18 实现营收16.07亿元，同比增长32.58%；实现归母净利润2581 万元，同比下降52.67%；毛利率6.7%，同比下降3.7pct。1-3Q18 营收和归母净利润均保持稳健增长，我们认为季度波动主要是由于观达影视剧目确认节奏所致。但媒介业务仍有所压力，致使1~3Q18 毛利率同比下降4.5pct 至11.0%。

财务费用大幅增长，但经营现金流有所改善。随着业务规模扩张，公司报告期末短期借款余额3.95 亿元，短期借款增加了利息支出，致使1~3Q18 财务费用同比增加84.11%。但公司加大销售回款与采购付款管理工作，经营活动现金流较上年同期增加176.69%，较上一季度转正，维持整体健康的发展态势。

全年利润稳健增长，符合预期。公司预计2018 年归母净利润2.31-3.47 亿元，同比增长0-50%，对应4Q18 实现归母净利润3118万元~1.47 亿元，同比变化-24.42%~50.95%，符合我们的预期。我们认为当前宏观经济环节对广告行业有一定影响，但公司围绕“以内容为核心”的发展战略，稳健运营。

盈利预测

我们维持2018/19e 盈利预测2.87 亿元/3.25 亿元不变，但由于公司实施2018 年半年度权益分派方案，以资本公积金向全体股东每10 股转增7 股，总股本增加，EPS 由0.84/0.95 元/股调整至0.49/0.56元每股。

估值与建议

公司当前股价对应18/19 年12.3/10.9 倍P/E。维持推荐评级，但由于行业整体估值中枢下移，我们将目标价从11.18 元下调24.87%到8.4 元，对应18/19 年17/16 倍P/E，对比当前股价有38%空间。

风险

控股股东质押较高，收购整合不达预期或有商誉减值，广告景气度低。